中药创新药行业深度报告：政策边际改善明显 中药创新药迎来增长新阶段

中药创新药行业政策边际改善明显： 2017年医保目录调整和2018年开始的国家集采分别对中成药院内和院外市场产生负向作用。2019年国务院办公厅发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》后，卫健委、医保局和药品监督管局等单位的配套措施不断落地，中药审评体系、中医药服务体系、医保政策和集采政策等边际改善明显。

    “十四五”中医药发展规划着力提升基层中医药服务能力：基层中医药服务体系是中成药触达消费者的核心路径，基层医疗机构的中药渗透率较高。通过提升基层中医药服务能力，拓宽加深中成药触达消费者的渠道。

    中成药医保目录限制有望解除，同时有望受益医保向中医药倾斜：2017年起医保目录对多款重磅中成药产品附加支付限制，2022年试点解除相关限制。2021年国家医保局和中医药管理局联合发文支持中医药传承创新发展，在医疗机构纳入、价格和支付上给与中医药一定政策倾斜。

    中成药集采逻辑渐明，基药政策促进独家产品放量：广东联盟集采中独家中成药价格降价幅度相对有限，证明中药创新药的集采免疫属性。同时，独家产品被纳入基药目录，有望受益“986”政策进院放量。

    行业评级和投资建议：中药创新药行业发展稳健，政策边际改善明显。首次覆盖，给以“推荐”评级。中药创新药企业主要依靠三种核心能力：品种获取、产品销售和政府事务。基于这三方面的考虑，我们建议重点关注济川药业、以岭药业和康缘药业，亦可关注昆药集团、天士力、步长制药、佐力药业。

    风险提示：政策导致产品降价超预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，市场竞争加剧超预期，疫情加剧导致用药市场波动的风险，重点关注公司业绩不及预期的风险