喜临门(603008):22Q2业绩表现亮眼 渠道布局稳步推进

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:郭庆龙/周梦轩 日期:2022-09-18

公司发布2022 年中报:2022H1 公司实现营业收入36.1 亿元,同比增长16.1%;归母净利润2.2 亿元,同比增长0.9%;扣非后归母净利润2.1 亿元,同比增长16.1%。2022Q2 公司实现营业收入22.0 亿元,同比增长18.5%;归母净利润1.7 亿元,同比增长24.5%;扣非后归母净利润1.6 亿元,同比增长17.2%。

    门店扩张进程稳步推进,以营销创新为强劲引擎。公司积极布局线上线下渠道,截至2022 年半年报,公司专卖店数量达4837家,较2021 年末净新增342 家,同时对销售终端的控制力逐渐加强,在门店位置、商场资源、联合营销占据优势。2022H1 公司业务团队不断创新营销模式,多渠道抢占流量阵地,营收表现出色:一是品牌与物业强强联合,充分发挥平台营销IP 矩阵流量优势,实现了私域潜在客群的精准触达和转化;二是创新开展数字营销,实现多平台联动,线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势;三是依托直播平台可实现全场景购物的优势,积极培育线上第二销售增长曲线,持续丰富多元化软体产品矩阵。软床产品首次登陆抖音平台,618 期间即获软床类目销量第一。

    盈利能力相对稳定,销售费用率适当增加助力营销。2022H1,公司毛利率为33.9%,同比增加2.9pct;净利率为6.5%,同比降低1.3pct。2022Q2 毛利率为33.7%,同比增长5.0pct;净利率为7.9%,同比增长0.1pct。目前公司生产用的原材料主要包括发泡材料(聚醚、TDI 等)、海绵、无纺布、面料、皮革、钢丝等。

    受全球疫情反复、限电双控致工业生产增速放缓、资源供应不足、运输条件等影响,石油、化纤原料、钢材等大宗商品价格的波动将直接影响原材料的采购价格,2022Q2,TDI、MDI 价格分别同比上涨13.3%、下滑1.4%,2022Q1 聚醚价格同比上涨56.1%。我们认为,原材料价格上涨一定程度上影响了公司的利润水平,但是公司积极应对,保障了日常生产经营稳定,公司单季度净利率有所回弹,毛利率表现亮眼。2022Q2,管理研发费用率为6.2%,同比增长0.5pct,主要原因为人员工资、折旧摊销增加;销售费用率为16.5%,同比增长4.3pct,主要原因为广告宣传费用、人员工资、网销费用增加。

    盈利预测与评级:我们预计公司22-24 年净利润分别为7.2、9.6、12.2 亿元,同比增长29.0%、32.8%、27.2%。公司作为软体家具龙头企业,参考可比公司给予公司2022 年20 倍PE 估值,对应目标价37.20 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,下游需求景气度不及预期。