培育钻石中报总结:行业净利润大增88% 景气持续

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/王洁若 日期:2022-09-18

投资要点

    培育钻石板块上半年业绩高增,整体营收/归母净利润同比增长15%/88%2022 年上半年,培育钻石板块(7 家代表性公司)实现总营收75 亿元,同比增长15%;归母净利润13 亿元,同比增长88%。1)盈利能力优化趋势明显,ROE 大幅提升:2022Q2 毛利率/净利率中位数分别达到40%/23%,2022Q2 ROE 中位数为4.4%,处于历史单季度最高水平。2)费用端:整体费用管控持续优化。2022Q1/Q2培育钻石管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为6.8%/6%、1.7%/1.5%、2.3%/1.2%,均处于历史较低水平,财务费用率下降主要系报告期内人民币汇率贬值产生较高汇兑损益;2022 Q1/Q2 研发费用率为4.4%/5.5%,研发费用率总体保持稳定。3) 股价复盘:年初至今,中兵红箭、四方达、力量钻石均取得显著正收益,分别上涨20%/46%/43%。培育钻石板块上涨27%,跑赢沪深300 指数46pct,跑赢创业板指数50pct。基金持股比例大幅提升,板块均值超过10%。

    供给:培育钻石原石制造厂商业绩高增,高温高压法+CVD 法均有很好机会1)中兵红箭:2022 年上半年业绩大增115%,中南钻石扩产培育钻石,业务结构改善明显,净利率达43%,盈利能力持续提升。2)四方达:中报显示CVD 培育钻石业务运营主体天璇半导体已实现并表,未来空间大。首期100 台CVD 设备产线已进入调试、运行阶段;二期10 万克拉CVD 产线建设已启动。3)黄河旋风:

    2022 年上半年归母净利润同比增长192%,公司积极调整产品结构,培育钻石产品产销规模提升,盈利改善。定增已获受理,培育钻石扩产有望加速。4)力量钻石:定增正式落地,募集资金总额39 亿元用于新建培育钻石和工业金刚石单晶产能。5)国机精工:MPCVD 金刚石项目一期已实现收益,拟2.6 亿元投资MPCVD金刚石项目二期,扩产培育钻石和功能金刚石;六面顶压机全年产能有望翻倍。

    零售终端:传统珠宝巨头培育钻石业务推进提速,国内终端需求有望爆发目前全球终端需求主要在美国,占80%。中国培育钻石消费全球占比不到10%,未来增长空间大。中国黄金在2022 年半年报中披露将积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心等,合理布局全渠道推广节奏。潮宏基与力量钻石合资成立子公司创建并运营培育钻石饰品品牌;旗下品牌梵迪推出培育钻石系列珠宝并在天猫销售。曼卡龙旗下培育钻石品牌慕璨正式在天猫上线。国内主流珠宝品牌不断布局培育钻石,提升消费者认知,我国培育钻石终端消费有望迎来快速增长期。

    培育钻石行业渗透率接近10%拐点,相当于2020 年的新能源车1)预计至2025 年,全球培育钻石原石需求从2021 年93 亿元增至313 亿元,2022-2025 年复合增速35%。2022 年8 月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长53%/15%,1-8 月累计进口额/出口额同比增长63%/62%,行业景气持续。

    2)2019 年,国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%,2021 年突破10%并于年底达到19%,创历史新高;2021 年前,印度培育钻石进出口渗透率均小于5%,2021年至2022 年,进出口渗透率均翻倍增长,接近10%拐点,有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年,全球培育钻石销售额渗透率将达16%。

    投资建议:重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工(1)中兵红箭:全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头,抗风险能力强,业绩弹性大;(2)四方达:CVD 法培育钻石未来之星,国内CVD 法技术储备最先进公司之一,复合超硬材料业务驶入快车道;(3)黄河旋风:高温高压法双龙头之一,高温高压+CVD 法并举,历史包袱逐步卸载,有望再次崛起;(4)力量钻石:培育钻石新秀崛起,定增大幅扩产,短期业绩增幅大。(5)国机精工:培育钻石设备+产品双轮驱动,大兆瓦风电主轴承业务进展加速。

    风险提示:培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险