房地产行业8月月报：销售降幅收窄 竣工与国内贷款恢复显著

销售：各地密集出台楼市政策，商品房销售降幅收窄。8 月单月商品房销售面积同比-22.58%，前值-28.88%；销售额同比-19.89%，前值-28.21%；销售均价单月同比3.47%，前值0.94%。7 月28 日政治局会议召开，提出要稳定房地产市场，坚持“房住不炒”，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚改需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。地方政府和中央各部委正加速落地政治局会议提出的“稳定房地产市场”的指导方针，政策从8 月份开始进入了新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强，带动了楼市销售降幅的收窄。

    开发投资：新开工持续低迷，但在“保交楼”的推动下，竣工情况明显转好。8月单月新开工面积同比-45.66%，前值-45.39%；竣工面积同比-2.49%，前值-36.02%；开发投资同比-13.81%，前值-12.33%。我们认为，融资和销售的困难，极大的影响了房企的投资能力与意愿。虽然在中央“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”的压力之下，竣工情况显著好转。但将有限的资金投入竣工交付可能导致房企拿地与新开工的能力与意愿进一步下滑。只有销售的持续恢复带来房企现金流与市场预期的好转，才有望迎来拿地与新开工数据的恢复。

    到位资金：各渠道资金降幅全面收窄，国内贷款支持显著提升。8 月单月到位资金同比-21.74%，前值-25.82%；其中国内贷款单月同比-17.57%，前值36.79%。在中央明确提出要“用足用好政策工具箱”稳定房地产市场后，8 月份各地区与机构对行业资金面的支持显著增强。在中央定调，各方发力之下，国内贷款对于行业的支持得到了明显的恢复。

    投资建议：我们认为，在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强。降低首付、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等措施都将更加积极的出台。虽然9月份以来，在疫情反复与楼市预期走弱之下，销售降幅再次扩大，但政府提振市场的决心已经较为清晰，政策的出台也逐渐从低能级城市走向高能级城市。

    随着疫情的平复与政策的进一步宽松与见效，销售端有望逐步好转。

    我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。

    风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。