航空行业2022年8月数据点评:各航司经营数据同比提升明显 环比略有下降;关注国际航线优化预期下的投资机会

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/周儒飞 日期:2022-09-18

行业高频跟踪:1)国内航班量:下降至19 年同期4 成。截止9 月14 日,7 日移动平均,民航国内执飞航班5002 班,同比21 年下降52%,较19 年下降58%。2)内航国际客班:环比有所增加。a)7 日移动平均,国际(含港澳台)日均执飞航班112 班,周环比提升7%,同比21 年7 日平均下降28%,其中国内航司日均执飞73 班;b)分航司看,南航、国航、东航、海航7 日平均分别执飞22、28、9、6 班。3)近日民航平均票价同比有所下降。a)民航7 日平均票价529 元,环比上周提升2%,同比下降10%,较19 年下降11%。b)2022年以来,平均票价590 元,同比下降5%,较19 年下降23%。

    航空公司:1)各航司经营数据同比大幅提升,环比略有下降。三大航: 8 月合计ASK 同比上升39.8%,较19 年下降47.8%,环比-3.8%;RPK 同比上升62.9%,较19 年下降58.5%,环比-4.3%。客座率67.8%,同比提升9.6 个百分点,相较19 年下降17.6 个百分点,环比下降0.3 个百分点。春秋:ASK、RPK同比分别提升11%、9.5%;较19 年分别下降9.8%、25.5%。吉祥:ASK、RPK同比分别提升50.1%、55.5%;较19 年分别下降12%、30.7%。2)客座率整体同比提升,春秋保持领先。a)春秋(77.5%,同比-1.1%,较19 年-16.4%,环比-1.0%)>吉祥(70.2%,同比+2.5%,较19 年-19.0%,环比-0.6%)>南航(68.9%,同比+8.6%,较19 年-17.1%,环比-1.1%)>东航(67.0%,同比+11.2%,较19年-18.3%,环比基本持平)>国航(66.9%,同比+9.2%,较19 年-17.7%,环比+0.7%)。b)1-8 月累计来看:春秋(74.4%,同比-9.4%,较19 年-17.6%)>吉祥(67.8%,同比-10%,较19 年-18.2%)>南航(66.1%,同比-6.9%,较19 年-17.1%)>东航(62.8%,同比-7.4%,较19 年-20.1%)>国航(62.6%,同比-7.4%,较19 年-18.5%)。3)机队引进:8 月,5 家上市航司合计净增飞机4 架,22 年1-8 月,合计净增19 架,较21 年底增幅0.7%。

    投资建议:1)我们认为航空行业属于典型困境反转投资框架,供需反转推动价格弹性潜力是市场核心关切,而市值空间与常态化及高峰利润预期相关。2)当前我们认为供给逻辑确信的前提下,市场会逐步关注需求端表现,而国际航线是其中重要一环。此前我们报告分析假设国际航线逐步恢复,如何传导投资节奏?我们认为对航空公司影响路径在于两个维度:其一、朴实的认知:国际航线占比高、受损大,则弹性大。国航是未来国际航线放开预期受益最显著的公司。同时提示,春秋航空并没有宽体机以及洲际航线,在东南亚、日韩航线恢复阶段,春秋亦将展现自身弹性。其二、国际航线有将助于消化宽体机运力,一方面提升宽体机运营效率,另一方面则降低国内市场压力。该维度下,我们建议特别关注吉祥航空,一旦787 可以更好的执飞洲际航线,对吉祥在成本端和收入端的双优化预期将推动业绩弹性。3)投资标的:大周期看好国航有望实现高峰利润200 亿+;看好春秋航空“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化;近期我们上调吉祥航空评级至强推,基于我们认为公司无论在国际线如果恢复后的受益程度或运营能力推升潜在盈利弹性均有所低估。此外,建议关注支线航空龙头华夏航空破局之路。

    风险提示:疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。