2022年区域城投面面观系列(三)：从土地市场看安徽城投

投资要点：

    土地出让收入 8 成地市土地出让收入同比下滑，降幅在30-70%之间。合肥土拍表现良好，较2021 年二、三批次集中土拍，土地成交面积及出让收入均有所回暖，溢价成交占比相对较高。

    合肥各区县土地财政压力 整体来看区县财政对土地依赖度差异较小，结合财政对土地出让收入依赖度及土地市场情况来看，肥西县土地财政压力相对较大，其余区县土地财政压力相对一般。

    其余地市土地财政压力 结合2022H1 土地出让收入及财政对土地出让收入依赖度，将各地市土地财政压力由低到高划分为三个梯队：1）第一梯队：黄山、合肥；2）第二梯队：芜湖、滁州、宣城、马鞍山、铜陵、淮南；3）第三梯队：阜阳、宿州、安庆、六安、蚌埠、池州。

    合肥各区县债务压力 从债务水平来看，庐江县和巢湖市广义债务率相对较高，未来1 年仅肥西县有到期城投债，且占比达100%。

    结合区域土地财政压力和债务压力来看，合肥区县压力普遍较小，肥西县土地财政压力相对较大，且短期偿债压力较大，虽然其债务水平较低，但仍建议关注肥西未来城投债到期偿付情况。

    其余地市债务压力 阜阳、宿州、安庆土地财政压力和债务压力均相对较大。宣城虽然土地财政压力相对较小，但债务水平相对较高，短期偿债压力也相对较大，仍需持续关注其未来土地市场情况。

    蚌埠、淮南、淮北虽然短期偿债压力一般，但债务水平相对较高，土地财政压力也相对较大，需持续关注其未来债务到期及土地市场情况。

    风险提示 政策变化超预期、信用风险超预期、新冠疫情发展超预期、数据统计存在偏差。