中煤能源(601898):8月商品煤产量增速加快 公司煤炭成长性显著

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2022-09-16

  事件:2022 年9 月15 日公司发布2022 年8 月份主要生产经营数据,煤炭业务,商品煤产量1092 万吨,同比增长22.3%;商品煤销量2596 万吨,同比增长1.3%,其中,自产商品煤销量1067 万吨,同比增长17.6%。

      进入Q3 公司自产煤月均产、销量获较大幅度提升。2022 年8 月公司商品煤产量1092 万吨,同比增长22.3%,环比增长2.5%。7-8 月月均产量为1078.5万吨,较2022Q2 月均产量增长12.6%。我们认为,8 月产量增量主要由大海则煤矿贡献,据公告,大海则煤矿已经在2022 年8 月进入联合试运转,且建设规模获准调增500 万吨/年至2000 万吨/年,正在办理相关手续。预计大海则煤矿有望在2022Q4~2023 年期间持续放量。据公告,8 月公司商品煤销量2596 万吨,同比增长1.3%,其中,自产商品煤销量1067 万吨,同比增长17.6%,测算贸易煤销量1529 万吨,同比下降7.6%,贸易煤由于毛利率较薄,贸易量下滑有助于毛利率提升。

      公司煤炭成长性显著。近年来公司进入产能密集投产期,除了已经进入联合试运转的大海则煤矿外,2023 年,黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产,权益产能分别为240 和120 万吨/年;2024 年,预计里必煤矿将竣工,增加权益产能204 万吨/年。公司的内生增长性较强。

      高油价下煤化工景气度向好,甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至2021年末,公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为811 万吨/年,包含聚烯烃权益产能274 万吨/年、甲醇173 万吨/年、尿素175 万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为36 和40 万吨/年、以及焦炭113 万吨/年,具有规模优势。其中,公司合成气制年产100 万吨甲醇技术改造项目于2021 年建成投运,主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料,在甲醇价格上涨的背景下,新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外,2021 年布伦特原油现货价的平均水平为70 美元/桶左右,据wind 数据,截至9 月16 日布伦特原油现货价均价为106.75 美元/桶,同比增长58.17%,其中22Q3 以来(截至9 月14 日)布伦特原油均价为109.17 美元/桶,同比增长49.4%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。

      投资建议:公司在建产能陆续投产,自产煤有望持续放量,同时在长协煤基准价上调的背景下,公司未来公司有望量价齐升,成长空间较大。我们上调公司2022-2024 年盈利预测,预计公司将实现归母净利润260.00/297.63/338.45 亿元,对应2022 年9 月15 日收盘价的PE 分别为5/5/4 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:煤价大幅下跌;化工产品价格大幅下滑;在建产能建设不及预期;计提大额减值;成本超预期上升。