杭萧钢构(600477)事件点评：新签订单助力营收稳步增长 加大BIPV布局

　　事件：公司公告控股子公司河北杭萧与天津正石建筑设计组成的联合体与河北玉田经济开发区管理委员会签订EPC 工程施工合同，建筑安装工程费暂定总价10.2 亿元，占公司2021 年经审计营业收入的10.67%。

    　　点评：新签订订单 保持快速增长，项目储备充足。据公司半年报，2022H1新签合同订单80.82 亿元，其中钢结构合同累计金额约53.13 亿元，同比增长35.56%;钢结构业务已中标尚未签订合同的订单合计约19.71 亿元。

    　　此次EPC 合同签订有助于订单量持续稳步增长。

    　　疫情影响下逆势稳增，公司韧性显现。根据公司半年报，上半年实现营收45.95 亿，同比+5.81%；归母净利润1.87 亿元，同比+3.82%。基本每股收益0.08 元。其中，Q2 公司实现营收/归母净利润25.38/1.33 亿元，同比+2.48%/+47.57%，公司在疫情地区项目停工影响下仍实现业绩稳增。从毛利端看，二季度毛利率为15.13%，同比-2.2pct，环比+0.5pct，表现有所改善。

    　　增资入股合特光电，大力投资布局BIPV。4 月公司在BIPV 产业链加深拓展，对控股子公司合特光电增资扩股，持股比例增加到65%。根据《杭萧钢构股份有限公司2022 年员工持股计划》中的业绩考核要求，合特光电拟投资建设高效钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试生产线，并将于2023年5 月10 日前正式投产100 兆瓦电池中试线，且电池转换效率不低于28%。截至中报披露日，合特光电新签河北黄骅市渔光互补光伏发电项目、杭州西站BIPV 采购项目等，累计新签项目合同金额0.38 亿元。

    　　定增完成强化生产能力，“购建并举”增强竞争优势。公司近年来持续加大生产基地的全国战略布局，在自有产能增加的基础上，坚持“购建并举、分批落地”的战略举措。公司上半年启动8.3 亿定增项目建设，建成后将形成年产45 万吨钢结构产品和250 万平方米围护产品产能规模，有望进一步提升公司在绿色装配式钢结构建筑领域的生产能力和竞争优势。

    　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到4.9、5.9、6.9 亿元，同比增长19%、21%、17%，对应估值23、19、16 倍。

    　　风险提示：BIPV 发展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。