中秋白酒行业渠道调研数据更新：基本面韧性突出 情绪低点配置价值凸显

　　本周我们梳理了多地白酒和经销商渠道反馈。调研显示，8 月上旬受疫情影响，各地区的预期相对较低，但实际进入到中秋以后非疫情区已经实现稳步增长。

    　　分价格带来看，高端动销平稳推进；次高端名酒集中化进一步提升；区域龙头任务已经完成；二季度承压的二线品牌迎来好转。投资建议：疫情反复压制预期，但中秋平稳度过，行业韧性再次被低估。考虑市场情绪，短期投资者更追求确定性，首选Q3 确定性弹性兼备的汾酒，稳定估值切换选高端+洋河、古井。

    　　二线品种我们认为也不必悲观，虽然短期基本面相对偏弱，但估值较低且边际好转，一线企稳后仍有望贡献弹性（推荐顺序舍得、今世缘、迎驾）。

    　　分省表现：前低后高，中秋非疫情地区增长稳定。8 月上旬受疫情影响，各地区的预期相对较低，但实际进入到中秋，山东，河南名酒增速已经恢复到往年同期水平。江苏，安徽地区则延续了稳定增长趋势。疫情地区中秋场景停摆，成都、广深下滑，预计完全放开后存在回补。

    　　中秋白酒行业整体特征：1、高端白酒动销顺畅，五粮液批价有所抬升，2、次高端向名酒集中，名酒增速优于行业整体。3、区域龙头任务基础任务已经完成，后续主要消化渠道库存。4、部分二季度承压去库存的二线名酒品牌逐步好转，如今世缘、迎驾。

    　　分品牌来看，行业复苏向二线传导：茅五泸洋汾古进度顺利，目前任务进度基本都在80%+，结合库存数据来看，全年业绩已经基本锁定。5-7 月压力下一线名酒表现明显更优，但白酒往往一荣俱荣，行业分化是暂时的，8-9 月今世缘、迎驾表现已经逐步回升，二线次高端+二线区域酒龙头的回补恢复只会滞后不会缺席。

    　　投资建议：基本面韧性突出，情绪低点配置价值凸显。疫情反复压制预期，但中秋平稳度过，行业韧性再次被低估。考虑市场情绪，短期投资者更追求确定性，首选Q3 确定性弹性兼备的汾酒，稳定估值切换选高端+洋河、古井。二线品种我们认为也不必悲观，虽然短期基本面相对偏弱，但估值足够低且边际好转，一线企稳后仍有望贡献弹性（推荐顺序舍得、今世缘、迎驾）。

    　　风险提示：渠道调研仅供参考，与公司整体并不一定一致。疫情影响需求回落、竞争加剧等。