富春染织(605189):短期需求端承压 产能释放助推公司成长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张爱宁/楼珈利 日期:2022-09-16

  本报告导读:

      2022H1公司业绩有所承压,短期需求端压力较大。中长期看,在环保趋严背景下公司凭借显著的成本优势、优秀的环保能力和积极的产能扩张,有望实现市场份额提升。

      投资要点:

      投资建议:2022H1公司业绩有所承压,销量少幅增长,我们维持2022-2024 年EPS 预测分别为1.81/2.32/2.97 元,取2023 年行业平均值9.9倍PE,目标价维持22.96 元,维持“增持”评级。

      2022H1 公司业绩有所承压,毛利率下滑。公司2022H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.43/1.19/0.81 亿元,同比增长12.79%/16.47%/-19.69%,政府补助贡献5342 万元,扣非净利低于预期。2022H1 公司销量同比仅增加1.19%,需求端影响公司业绩。2022H1公司毛利率为15.15%,同比下降4.70pct,主要受到原材料价格震荡下行叠加能源成本较2021 年有所提升的影响。

      产能释放驱动公司成长,奠定公司竞争优势。公司于2021 年5 月和12 分别公告年产3 万吨和6 万吨质筒子纱项目,未来公司纱线染色扩产计划合计9 万吨。公司新产能计划于2023 年初投产,有望在行业出清阶段加速提升市场份额。同时上游4 万吨纺纱项目的建成有望进一步降低成本,优化生产效率,夯实公司的长期竞争优势,奠定公司成长基础。

      短期需求端有所压力,不改长期提升市场份额。疫情对于终端需求的影响较大,短期仍有一定压力。中长期看,在环保趋严,中小产能出清,竞争格局优化的背景下公司凭借显著的成本优势、优秀的环保能力和积极的产能扩张,有望实现市场份额提升。

      风险提示:原材料价格波动、扩产不及预期及疫情反复的风险。