首钢股份(000959):坚持优化产品结构 业绩改善可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2022-09-15

  本报告导读:

      受疫情等不利因素影响,公司2022H1业绩略低于预期。公司坚持降本增效,坚持优化产品结构,随着其新建的高端电工钢产能逐步释放,其盈利能力有望逐渐提升。

      投资要点:

      维持增持评级 。2022H1 公司实现营收、归母净利润分别为638、17.61亿元,同比分别升0.72%、降49%,业绩略低于预期。考虑上半年需求不及预期,下调其22-24 年EPS 预测为0.56/0.63/0.69 元(原1.04/1.10/1.15元)。考虑上半年需求偏弱带来板块估值调整,参考同类公司给予22 年10倍PE 进行估值,下调目标价为5.60 元(原7.98 元),维持“增持”评级。

      产品结构快速优化,盈利能力有望提升。19-21 年公司高端电工钢占比分别为34%、40%、48%。2022H1 公司电工钢产量71.7 万吨,同比降10%,而其中取向、无取向高牌号产量分别为9.7、35 万吨,同比分别增3.4%、44.2%;高端电工钢占比进一步升至62%,产品结构快速优化。随着在建高端产能逐步落地,公司产品结构将继续优化,有利于提升其盈利能力。

      电工钢产能持续扩张,高端产品占比将继续提升。22 年6 月底,公司新建的新能源汽车用电工钢产线已热试成功,公司新增高牌号无取向电工钢产能35 万吨/年;预计于2023Q1,公司还将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9 万吨/年。预计至2025 年,公司高端电工钢占比将升至70%以上。随着新建高端产能逐步释放,电工钢业务将为公司贡献更多业绩增量。

      加大研发投入,技术实力凸显。2022H1 公司研发投入36.51 亿元,同比大增72.61%,主要用于加大新产品、新工艺研发力度。基于高强度研发投入,2022H1 公司获得专利授权305 项,为21 年全年专利授权数的68%;且汽车板、能源用板等多项产品取得新突破,彰显了强劲的技术创新能力。

      风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。