迈为股份(300751):获润海(华润爱康合资公司)1.8GW订单 设备订单加速落地利好龙头设备商

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:周尔双/刘晓旭 日期:2022-09-15

  事件:2022年9 月13 日据浙江政府采购网,迈为股份获润海一期3GW 异质结项目中的1.8GW 订单,报价3.72 亿/GW。

      投资要点

      迈为获润海一期1.8GW订单,其余1.2GW有望年内落地:(1)2021 年8 月13 日华润电力启动建设12GW 异质结项目,包括24 条500MW 二代异质结电池生产装备线和24 条500MW 电池组件封装生产线等。(2)2021 年12 月6 日,华润电力、舟山海投及爱康科技共同出资成立浙江润海新能源有限公司作为建设主体,分别持股40%/40%/20%,项目分4 期建设,一期先行建设3GW。(3)润海一期3GW 先行招标1.8GW,迈为已中标,其余1.2GW 有望年内落地:①2022 年8 月23 日润海新能源公告招标三条电池整线(年产能1.5GW-1.8GW),单线年产能大于500MW,采购包含但不限于制绒清洗设备2 台、PECVD 真空镀膜设备3 台、PVD 磁控溅射设备3 台、丝网印刷设备5 台及匹配的电池段整线自动化设备和辅助设备等;②9月13 日公告迈为中标,我们认为按照目前设备的交付节奏,从订单到设备进驻厂房交付需要约3-6 个月,故我们认为最快2023 年Q1 设备能够搬入厂房实现交付。

      迈为累计已获爱康系3.6GW订单,龙头设备商赢者通吃:(1)2021 年11 月30 日爱康控股子公司湖州爱康光电向迈为采购一条210 半片HJT 整线设备,产能超600MW,主设备已于2022 年6 月陆续进场;(2)2022 年7 月5 日湖州爱康光电再次采购迈为两条210 半片HJT 电池整线,每条产能均超600MW,合计1.2GW;(3)迈为累计获爱康单独招标1.8GW,叠加此次润海一期1.8GW,已获爱康系3.6GW订单,我们预计2022 年底润海一期有望将再下1.2GW,即爱康系订单有望达4.8GW,再次证明迈为HJT 设备领域的显著优势,我们预计随着下游新玩家和老龙头扩产加速,龙头设备商份额有望不断提高,市占率均80%以上,光伏设备赢者通吃的逻辑再次得到验证,迈为有望迎订单高速增长。

      降本增效不断兑现,HJT 2022 年扩产规模有望突破30GW:我们认为随着HJT 电池片生产成本与PERC 打平,HJT 的扩产规模将超过TOPCon,而HJT 的多条降本路径均在顺利推进中,(1)银浆:伴随着银浆环节的钢板印刷替代网板印刷、银包铜浆料国产化、SMBB 和0BB 的量产导入,我们预计2023-2024 年银浆耗量可以降低到12mg/W;(2)硅片薄片化:薄片化是 HJT 特有的降本项,高测股份等龙头切片机企业已经研发出 80μm 硅片且效率损失极低,华晟薄片化也已取得成效,目前量产线硅片厚度已达130μm,2022 年目标将厚度降低至120μm,均使用的是高测股份的切片机。故我们预计2022 年HJT 降本增效加速推进,2022 年底HJT 电池片的单W 生产成本与PERC 打平,2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。

      HJT 获央企认可,国内市场快速成长:华润电力作为“五大六小”之一的央企,与地方国资舟山海投和爱康共同建设的12GW 异质结项目顺利推进,同时过去HJT组件主要销往欧美市场的华晟近期也获电建华东院(为国内五大六小EPC 承包商)10GW 组件订单,表明HJT 组件的高效和低衰减正在逐步被国内客户认可,国内市场有望快速成长。

      盈利预测与投资评级:我们维持公司2022-2024 年归母净利润9.61/16.53/26.17 亿,对应当前股价PE 为94/55/35 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游HJT 扩产不及预期。