造纸轻工周报:中报回顾 家居龙头零售实力凸显 业绩韧性显现 行业持续分化;成本回落&格局改善 包装龙头盈利弹性已现;关注上市新股新巨丰、出口链景气度数据跟踪

本期投资提示:

    行业中报落幕,对重点企业中报进行归纳分析。1)家居:行业分化持续演绎,龙头零售实力凸显,业绩韧性显现。2)包装:格局优化,龙头收入增速稳健,盈利弹性已现。3)轻工消费:龙头公司增速领先行业,兑现集中度提升逻辑。4)造纸:浆价延续高位,龙头纸企业绩超预期;特纸盈利分化,多元化布局龙头盈利韧性凸显。

    1、家居:估值已具备安全边际,反映市场悲观预期;长看存量房二次更新需求提升,叠加龙头零售力提升,整合市场份额,提供中长期布局理想时机。短期:地产压制估值至历史底部,安全边际凸显。行业估值已至历史底部,安全边际凸显,估值具备较大弹性。国内稳增长预期不变,中长期家居需求将得到支撑,家居行业受Beta 波动的过度悲观预期有望得到修正。近期地产政策持续向好,政府保交楼稳民生力度逐步加大。龙头企业如顾家家居、欧派家居等,通过长期零售能力的搭建,进行组织架构、店态和商业模式持续迭代升级,实现多品类融合、多品牌延伸、多渠道布局的落地,外部环境压力下,零售Alpha 实力将持续凸显,具备更强的业绩增长确定性。展望中长期增速锚,头部企业凭借集中度+客单值,持续抢占份额。行业零售能力分化,头部企业持续抢占份额。龙头家居企业从单品竞争逐步过渡到全屋营销时代,通过供应链能力打造完善、渠道多品类运营能力提升,有望实现客单价和市占率的持续提升。

    长期:存量二次更新需求激发(根据我们测算,假设15 年翻新周期,预计2030 年存量约1285万套,占消费总量约57%),行业长期容量稳健可期;家居行业新流量,新商业模式的创新仍需关注,行业将进入分化期;重视企业长期零售能力的打造建设,关注细分赛道的格局优化:

    优质企业凭借综合实力扩张份额,提升渠道效率,穿越低景气周期,盈利能力及ROE 稳步扩张。

    2、包装:竞争格局优化,盈利稳定成长的优质白马,重回战略布局期;短期受益于成本回落,盈利有望企稳回升。

    3、造纸:短期浆价维持高位,推荐浆类产品和自有产能充足的标的,如【太阳纸业】,浆类产品盈利跟随浆价提升释放弹性;后期浆价回落,优选需求端支撑较强的特种纸,如装饰原纸龙头【华旺科技】。2022H2 消费复苏,需求与消费联系紧密的包装纸,如白卡纸、箱板瓦楞纸需求恢复弹性更大,推荐关注【博汇纸业】【山鹰国际】。

    4、出口链情况更新:疫情管控放松带动户外用品需求量的回升,帐篷、割草机出口增速领先;日用品出口稳健增长,其中保温杯、塑料餐具、卫生护理用品增速较快。

    5、新型烟草行业近况更新:国内电子烟生产端实行牌照管理(定量额度制)+产品监管(新型烟草研究院审核)的双线监管思路。当前生产牌照发放超300 张,主要电子烟品牌获批的额定年产能超出预期,基本拟合新规前国内电子烟市场规模;8 月以来,产品端监管取得重要进展,主要品牌的新国标产品陆续获批,电子烟交易管理平台开陆续开启统一订货;整体看,生产端的双线监管思路均加速落地,实质性的合规化时代指日可待!

    风险提示:疫情反复,整体下游需求低迷及物流受阻影响。