莱茵生物(002166)股权激励事件点评：股权激励彰显发展信心 看好后续高速成长

　　事件：

    　　公司于2022 年9 月13 日发布2022 年限制性股票激励计划（草案）。

    　　国元观点：

    　　股权激励方案绑定核心管理团队，彰显后续高速发展信心根据股权激励公告内容显示，本次激励对象包括公司董事、高级管理人员、高层管理人员以及核心骨干人员共74 名，拟授予激励对象限制性股票1200万股，约占公告日公司股本总额的1.64%，其中首次授予1150 万股限制性股票，预留授予50 万股限制性股票。限制性股票的首次及预留授予价格为5.66 元/股。首次授予部分解除限售考核年度为22 -24 年三个会计年度，其中第一/第二/第三个解除限售期业绩考核目标分别为：以公司21 年营业收入为基数，22/23/24 年营收增长率不低于30%/60%/90%。预计22-25 年股份支付费用摊销分别为758.26/2566.42/991.57/349.97 万元。

    　　天然甜味剂业务有望保持高增，第二增长曲线打开成长空间公司近年来坚持推进“大单品”战略，在大力发展原有天然甜味剂业务基础上，积极打造新业务增长极。天然甜味剂方面，公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，22H1 对芬美意销售额为 3793.25 万美元（yoy+32.06%），未来仍有约1.89 亿美元订单需求加速释放。此外公司亦在积极开拓包括子承生物在内的优质新客户。产能端，公司募投建立的年产量 4000 吨甜叶菊提取工厂，将为公司未来天然甜味剂业务的高速发展提供助力。工业大麻方面，公司在美工业大麻工厂已实现量产，并已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计该订单后续将贡献收入 255-570 万美元。在中性假设下，我们预计公司工业大麻业务全面达产后每年营收或将达到2.42 亿美元，可为公司增厚毛利约1.21 亿美元，打开公司成长空间。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司为全球植物提取龙头企业，在深耕天然植物提取业务的同时，积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道，后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收17.04/26.06/34.63亿元，归母净利润为2.49/3.95/5.51 亿元，EPS 为0.34/0.54/0.75 元，对应PE 为32.87/20.69/14.85 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险；汇率超预期波动风险；政策限制风险；行业竞争加剧风险。