深度*公司*长沙银行(601577)：手续费持续高增 资产质量边际改善

　　长沙银行2022 年中期归母净利润35.8 亿元，同比增长2.9%。净利息收入同比增长7.0%，净手续费收入同比增加29.6%，营业收入同比增长8.7%，总资产较年初增长8.02%，贷款较年初增长9.04%，存款增长3.67%，不良率1.18%，拨备覆盖率301.82%，核心一级资本充足率9.37%。

    　　长沙银行中报净利润同比增2.9%，2 季度盈利增速放缓主要：第一，去年2 季度高基数下，收入增速略放缓，第二，零售和县域转型投入带动费用持续较快增长，第三，资产减值损失增长较快压制盈利。盈利放缓或无需过于悲观，一方面，零售和县域费用投入保持较快增长，手续费也持续保持较快增长，县域和零售战略积极推进，效果较好。另一方面，资产质量边际改善同时增量拨备计提较为充分，保持存量拨备平稳。如资产质量基本平稳，随着存量风险出清，零售和县域战略积极推进，后续两年盈利增速或持续提升。

    　　维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　上半年息差同比小幅，2 季度净息差环比走稳上半年净息差2.35%，较去年全年下降5bp，2 季度好于1 季度。今年上半年，非贷款收益率加速下行和存款成本的上行，加剧了净息差的压力。

    　　2 季度测算净息差2.33%，环比1 季度上行2bp。

    　　手续费快速增长，零售财富转型积极

    　　手续费净收入同比增长29.6%，主要子项均较快增长。其中，财富业务拓展积极，代理收入同比增长107%，顾问、咨询和理财手续费增长47.5%。

    　　增量贷款拨备增加， 存量信贷拨备平稳

    　　资产质量边际改善，贷款减值损失同比多提5 亿元，资产减值损失增速同比13.7%，差异于行业，拨备对盈利负贡献。拨备覆盖率302%，较上季度上升0.79 个百分点，拨贷比3.57%，与上季度持平。

    　　估值

    　　根据中报情况，我们调整盈利预测2022/2023 年EPS 至1.66/1.85 元，目前股价对应2022/2023 年PB 为0.50/0.44 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　房地产压力加剧、经济下行超预期。