亿纬锂能(300014)：Q2业绩环比高增 动力储能盈利逐渐恢复

事件：2022H1 公司实现营业收入149.3 亿元，同比增长128%；归母净利润13.6 亿元，同比下降9%；扣非净利润11.9 亿元，同比下降16%。其中，2022Q2营业收入81.9 亿元，环比增长22%；归母净利润8.4 亿元，环比增长61%；扣非净利润7.6 亿元，环比增长74%。

    收入端：动力电池和消费电池业务快速增长。22H1 动力电池实现营收102.6亿元，同比增长164%；消费电池实现营收46.2 亿元，同比增长74%。

    利润端：Q2 盈利改善明显。Q2 公司来自思摩尔的投资收益约2.7 亿元，公司本部净利润约5.7 亿元，环比提升超60%。22H1 本部业务实现净利润9.2 亿元，同比增长60%。Q2 公司毛利率16%，环比提升超2pct。预计Q2 公司出货量环比增长10-20%，主要是铁锂增量。Q2 客户价格涨幅平均15-20%左右，涨价之后铁锂小幅盈利。

    产能端：公司铁锂产能逐渐释放，预计年底产能将达到80GWh 以上。大圆柱电池在荆门规划的20GWh，预计Q4 建成试产；三元方形电池12.5GWh 产能预计今年年底建成。

    供应链：公司积极布局上游产能,成本压力有望缓解。公司通过合资、控股或参股等方式进行布局，其中金海锂业1000 吨氯化锂和10000 吨碳酸锂预计今年下半年建成，23 年上半年有产出。此外，随着公司上游布局的锂资源逐步释放产能，成本压力有望缓解。

    盈利预测：公司在新能源汽车和储能领域拥有扎实的技术积累与客户资源，业绩有望维持高增。同时，考虑到碳酸锂等原材料价格维持高位，我们调整22-23年归母净利润为33、65 亿（前值为39、64 亿），对应PE 估值为54、28 倍。

    维持“买入”评级。

    风险提示：原材料自供不及预期、新能源车销量不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。