东方日升(300118)2022年半年报点评报告:硅料量产盈利释放 组件端量利显著改善

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/陈明雨/尹仕昕 日期:2022-09-14

事件:公司发布2022 年半年报

    2022 年H1,公司实现营业收入126.15 亿元,同比增长51.29%,实现归母净利润5.05 亿元,同比增长653.56%,公司实现毛利率12.38%,同比提升3.55pcts;2022 年Q2,公司实现营业收入72.01 亿元,同比增长60.60%,环比增长33.02%,实现归母净利润2.92 亿元,同比增长298.47%,环比增长37.19%。

    投资要点:

    太阳能电池组件:销量快速增长,硅料盈利释放促进利润水平显著改善2022 年H1 公司太阳能电池组件业务实现营业收入98.54 亿元,同比增长94.32%;毛利率6.82%,同比上升6.08pcts,主要系公司硅料盈利能力充分释放。2022 年H1 公司组件销量为5.7GW,同比增长66.6%。其中国内销量1.8GW,海外销量3.9GW,海外销售占比68.7%,海外市场占有率维持高位。得益于公司21 年10 月收购的聚光硅业产能释放,公司上半年业绩高速增长。截止22H1 报告期末,公司光伏组件年产能为22.1GW,产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚等生产基地。

    光伏电站:优化电站结构导致收入下滑,“光储充”一体化方案商业化稳步推进2022 年H1 公司光伏电站业务实现营业收入5.77 亿元;其中光伏电站营业收入3.24 亿元,同比下降62.81%,电费收入2.53 亿元,同比下降46.24%,收入下滑系公司为优化电站结构出售较多存量补贴电站;22 年H1 报告期内,公司大力推进储能业务发展,“光储”、“光储充”一体化解决方案、智能微电网解决方案已进行商业化应用,未来公司还将推动已有光伏电站的多形式处置,提高电站建设资金的使用效率。

    多晶硅料:产能全面释放,盈利能力有望持续体现2022 年H1 公司多晶硅业务实现营业收入9.77 亿元,同比增长820.30%,毛利率为59.84%,公司聚光硅业自2020 年10 月纳入公司合并报表后,公司产品增加多晶硅,并在本报告期实现全面量产,2022 年H1 公司多晶硅业务实现销售4987吨,拥有产能1.2 万吨/年,公司的多晶硅生产基地位于内蒙古,相关多晶硅产能处于满产状态,随着报告期内公司硅料产能的全面释放,多晶硅业务有望持续为公司贡献可观收益。

    盈利预测及估值

    公司是全球光伏组件龙头,布局硅料增厚利润;我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为12.15、17.14、22.12 亿元,对应EPS 分别为1.36、1.92、2.48 元/股,对应估值分别为22 倍、16 倍、12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料供应紧缺;海外疫情波动