工程机械行业跟踪点评:8月挖机销量同比持平 出口持续对冲内销下滑

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜/谢少威 日期:2022-09-13

事件:

    中国工程机械工业协会公布了2022 年8 月挖掘机销量数据。2022 年8 月纳入统计的26 家主机制造企业挖掘机共计销售18076 台,同比持平;其中国内市场销量9096 台,同比下降26.34%;出口销量8980 台,同比增长56.83%。

    点评:

    8月挖机销量同比持平,出口持续对冲内销下滑。2022年8月挖掘机销量18706台,同比持平,环比增长0.76%;国内销量9096台,同比下降26.34%,环比下降1.66%;出口销量为8980台,同比增长56.70%,环比增长3.35%,出口占比49.68%,同比提升18.00pct,环比提升1.24pct。挖机出口销量占比持续扩大,持续对冲内销下滑。根据企业中报,2022H1工程机械四巨头三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的海外营收占比分别为41.26%、32.69%、18.25%、29.91%,分别同比提升22.82pct、23.57pct、11.73pct、12.08pct,海外营收占比大幅提升,我们认为国际化策略将成为未来工程机械企业业绩增长的重要一环。2022年1-8月,挖掘机累计销售179109台,同比下降30.91%;国内累计销售109470台,同比下降49.87%;海外累计销售69639台,同比增长70.37%。吨位结构方面,8月大挖销量1308台,同比下降32.68%,环比增长5.48%;中、小挖销量分别为1915台、5873台,分别同比下降47.82%、12.81%,分别环比下降7.31%、1.19%。吨位结构销售占比方面,小挖仍以65.78%销售占比处于主力销售机型位置,但已连续5个月小幅环比下降。随着基建项目开工数量不断增加,中、大挖需求将增加。

    资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升。7月基建固定资产投资累计同比为9.58%,同比提升5.39pct,环比提升0.33pct,呈上升趋势。目前,新增地方政府债券累计发行40210亿元,基建项目投向资金约24611.60亿元,占比61.41%。根据《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》指出,2022年分两批储备共7.1万个专项债券项目。上半年已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目,其中在建项目约1.08万个,新建项目约1.3万个。我们认为, 2022年国家定调稳增长,倡导适当超前基础设施建设投资,今年的专项债发行进度远快于去年同期,资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升,助力基建行业景气度回升,拉动工程机械需求。

    投资建议:2022年8月,挖掘机销量同比持平,出口销量持续对冲内销下滑。固定资产投资呈上升趋势,新增专项债券资金使用进程加快,将助力基建行业景气度回升,有望拉动工程机械需求。建议关注:三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。

    风险提示:(1)若基建/房地产投资不及预期,工程机械需求减弱;(2)若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期,下游项目开工数量将会减少,工程机械需求趋弱;(3)若海外市场对国内企业产品需求减少,将导致国内企业业绩承压;(4)若原材料价格大幅上涨,业内企业业绩将面临较大压力。