有色金属行业周报：天齐锂业中报点评：产品量价齐升 业绩大幅增长 资产负债率显著下降

　　投资要点

    　　一周市场回顾

    　　本周，上证综指上涨2.37%收3262.05，深证指数上涨1.50%收11877.79，沪深300 上涨1.74%收4093.79，有色金属行业指数(申万) 上涨6.02%收5377.70，跑赢沪深300 指数4.28 个百分点。本周，锂板块指数上涨4.88%；钴板块指数上涨4.69%；镍板块指数上涨4.95%；稀土永磁板块指数上涨2.75%；锡板块指数上涨7.23%；钨板块指数上涨7.12%；铝板块指数上涨9.09%。

    　　投资分析

    　　2022H1 经营业绩：受益于产品量价齐升、并购贷款还清，天齐锂业2022 年H1 业绩呈爆发式增长，营业收入为142.95 亿元，同比+508.05%；净利润为120.05 亿元，同比+4767.93%；归母净利润103.28 亿元，同比+11937.16%。经营活动产生的现金流量净额为20.97 亿元，同比+232.59%。

    　　截至中报期末资产负债率为45.55%，较2021 年末（58.9%）下降13.35pct。

    　　其中：上游锂矿业务方面：营业收入44.66 亿元，占总营业收入比重31.24%，营收同比+417.70%；毛利率为77.05%，同比+18.25pct.；营业成本同比+188.46%。中游锂化合物及衍生品方面：营业收入98.28 亿元，占总营业收入比重68.75%，营收同比+560.73%；毛利率为87.54%，同比+40.86pct.；营业成本同比+54.42%。

    　　项目进展亮点：①泰利森锂精矿产能已从134 万吨/年扩大到162 万吨/年。②遂宁安居区2 万吨碳酸锂工厂项目预计2023 年下半年完工。该项目累计已投入金额为10,974.51 万元人民币。2022 年7 月，公司管理层对该项目的进度、预算以及土建招标工作开展进行了评审，同意将项目预算增加至148,419.28 万元，项目预计将在2023 年下半年完工。③西澳大利亚州奎纳纳市投资建设《年产2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目》的一期氢氧化锂项目，首批约10 吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022 年5 月19 日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准，产品样品已送往第三方实验室等待独立检验结果。为实现该项目商业化生产，TLK 后续将提供产品给不同客户进行品质认证，这一流程预计需要4-8 个月的时间。④截至2022H1，公司持有SQM22.16%的股权，2022H1 实现锂及其衍生物销量达7.23 万吨（SQM 是世界最大的锂卤水化合物生产商，拥有世界上最大的卤水锂资源及储量）。

    　　重要事件：①公司持有SES 股份为27,740,256 股，已解除限售（合计影响投资收益约12.07 亿元）。②2022 年7 月27 日，公司偿还并购SQM贷款全部剩余约11.29 亿美元的本金及相关利息、费用。至此，公司已结清上述全部并购贷款。③出售参股公司SQM 部分B 类股股权用于领式期权到期交割，交割SQM 的B 类股4,526,828 股，回收SQM 的B 类股748,490股，偿还摩根融资额约1.59 亿美元，差额确认了约7.33 亿元的投资收益。

    　　④8 月31 日公司发布《2022 年度员工持股计划（草案）》，计划回购不超过183.2 万股，覆盖公司中高级管理人员及核心业务/技术人员等，锁定期为36 个月，从公司及个人两层面考核，要求截止2024 年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）90,000 吨，以满足公司可持续发展的需要及不断吸引人才和留住优秀人才。

    　　投资建议: 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。

    　　风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。