工程机械行业:8月挖机销量较同期持平 双月长贷增速回正

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川 日期:2022-09-13

2022 年8 月,挖机月度销量较去年同期基持平。(1)销量端:据工程机械协会数据,22 年8 月挖机销量为1.81 万台,较去年同期持平。从累计值看,22 年M1-M8,挖机销量为17.91 万台,同比下降30.9%。

    (2)资金端:22 年8 月非金融企业新增人民币中长期贷款7353 亿元,同比增长5.67%;双月均值增速为6.5%,实现转正。(3)开工端:

    根据小松官网数据,22M8 小松挖机中国开工小时数为98.6,同比下降7.0%,降幅较22M7 环比基本持平。考虑挖机销量的季节性,历年7 月-8 月因高温及雨水影响,挖机开工小时数及开工率均为相对低点。

    预计随着开工旺季逐渐到来,资金面边际改善,至年末挖机月度销量有望保持同比正增长。

    出口量持续高增,月度出口销量占比达历史新高。(1)增速视角: 22M8挖机出口8980 台,同比增长56.8%。21M3 至22M3,挖机月度出口销量增速均超过70%;22M4 至22M8,疫情影响下挖机出口月度增速仍有55%以上。(2)结构视角:复盘2019 年至今的月度销量结构,挖机月度出口销量占比从19M3 的5.37%提升至22M8 的49.68%。从21M6 至22M8,月度出口占比均超过25%;22M8 出口销量占比为46.89%,达到历史峰值,预计未来月度出口量有望超过内销。国内主机厂在海外的品牌及渠道力加强,市占率提升。根据三一重工22 年中报,公司在海外市占率接近8%,较21 年年末提升1.3 个pct。

    展望:随着资金面边际改善,开工旺季逐步到来,叠加21H2 及22H1的低基数,行业有望迎来上行期。复盘中长期贷款增速与挖机销量增速,可将新增人民币中长期贷款增速作为景气度前置指标。十年来,挖机月度销量同比增速持续下降最久为22 个月(14 年3 月至16 年1月)。本轮增速连续为负持续了14 个月(21 年5 月至22 年6 月),疫情影响下,使中长期贷款增速指标的前置性减弱,近乎与挖机销量增速同步触底。

    投资建议。2022 年工程机械销量结构变动显著,国内下行明显、出口持续高景,8 月单月出口销量占比达到历史最高值,接近50%。当前时点,月度销量增速迎来拐点后保持平稳。行业修复将将沿着:资金边际改善—旺季开工提升—销量提升。主机厂和零部件企业在行业边际改善情况下,利润端有望修复。建议关注具备全球竞争力的主机厂龙头三一重工以及零部件龙头恒立液压,关注浙江鼎力、徐工机械、艾迪精密。

    风险提示。资金改善程度不及预期,海外渗透率提升程度不及预期,国内需求改善不及预期。