骨科耗材行业点评:骨科植入器械政策落地 长期发展空间大

类别:行业 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录 日期:2022-09-12

  核心观点

      骨科植入器械渗透率低,有望维持高速增长态势。根据中国医疗器械蓝皮书,我国骨科植入医疗器械市场的销售收入由2015 年的164 亿人民币增长至2021 年的340 亿人民币,6 年CAGR 增速为12.9%。人口老龄化提高我国脊柱和关节骨科疾病的患病率,与其他国家相比,中国骨科植入手术的植入率仍然偏低,存量患者池明显,需求旺盛。

      关节国家集采落地,置换手术量有望加速提升。国家人工关节集采于2021年底完成,2022 年4-5 月份全国大多数省份落地执行。参考冠脉支架国采平均降价94%的背景下,2021 年PCI 手术量同比增长20%,人工关节置换手术相较PCI 手术,渗透率更低、可选性更强,患者对价格更敏感,国家集采后人工关节置换手术量有望明显提高。集采后,相同中标价下,外国厂商比国内厂商降价幅度的绝对值更大,经销商、代理商供应外国厂商产品的盈利空间进一步压缩,供货动力减弱;国产中小企业渠道布局、盈利空间均面临较大压力,国产头部厂商有望攫取大部分市场份额。我们建议关注关节集采后放量明显,标外/定制化新品贡献增量的爱康医疗(1789.HK)和中标髋关节放量增长,单髁接力抢占先发优势的春立医疗(688236.SH)。

      脊柱全国集采已启动,机遇与挑战并存。2022 年9 月7 日《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购公告(第二号文)》正式发布,对带量采购品种、产品分组、竞价规则、拟中选规则做了具体说明,脊柱集采的品种系统增14个,划分为A/B/C 三个竞价单元,并延长采购周期至3 年。我们认为“主要部件齐全且能供应全国所有地区”这一条件相对严苛,脊柱企业中或超过一半企业达不到相应要求,对于产品线齐全且覆盖率高的龙头企业更有优势。此次国产企业报量超预期,预计此次集采后,国产化率有望进一步提升。企业可在限价基础上降价60%,确保中选,从而获得50%的意向采购需求量。预计未来生产厂商仍有望维持合理的利润空间,但行业集中度将进一步提升,我们建议关注脊柱领域产品线齐全,重视原始创新的三友医疗(688085.SH)和同时布局脊柱、关节、创伤领域的骨科龙头威高骨科(688161.SH)。

      风险提示:采购量执行不及预期;疫情影响入院手术。