综合金融服务行业周报:低估值板块的吸引力提升

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷 日期:2022-09-12

  投资要点:2022 年以来日均股基交易额超1 万亿,两融余额及市场活跃度环比均持续改善。资本市场改革快速推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。3 月以来寿险新单保费已显著改善,中长期仍看好康养产业发展;十年期国债收益率降至2.6%左右,保险公司固收类投资承压,如果未来经济预期向好、长端利率持续上行,资产端压力有望缓解。公司推荐:东方财富、中信证券、广发证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。

      非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2022 年9 月5 日-9 月9 日)证券行业、保险行业跑赢沪深300 指数。多元金融行业上涨1.51%,证券行业上涨2.63%,保险行业上涨2.75%,非银金融整体上涨2.53%,沪深300 指数上涨1.74%。

      证券:9 月交易量同比环比均出现下滑;证监会发布修订后的QFII、RQFII 交易结算规定。1)2022 年9 月两市交易额同比环比均出现下滑。2022 年9 月日均股基交易额为8781.38 亿元,同比-38.96%,环比-18.68%。两融余额16124 亿元,同比-15.26%,环比-0.75%。2)证监会发布修订后的QFII、RQFII 交易结算规定,夯实DVP 改革的制度规则基础。《规定》将RQFII 纳入适用范围;根据DVP 改革要求,修改超买情形下中国结算违约处置具体规定,改为中国结算按照相关业务规则处理;根据实际工作情况,调整关于错误交易防范及责任分担的三方协议的备案要求。3)48 家上市券商2022 年上半年营业收入同比-19%,净利润同比-27%。2022 年上半年48 家上市券商合计实现营业收入2601 亿元,同比-19%,其中经纪业务下滑6%,投行业务下滑4%,资产管理业务下滑4%,自营业务下滑47%。归母净利润755 亿元,同比-27%,相比一季度同比-45%有较大幅度改善。48 家上市券商2022 年上半年平均ROE 为2.19%,较2021 年中-1.96pct;杠杆率由2021 年的上半年3.39 倍至3.41 倍。4)2022 年9 月9 日券商行业平均估值1.3x 2022E P/B,推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如东方财富、中信证券、广发证券等。

      保险:负面预期充分反应,安全边际高。1)银保监会披露7 月保费数据,产寿险保费增速有所回落。7 月单月人身险公司保费同比+3%,由6 月高增速回归常态;7 月单月健康险保费增速再次转负,同比-3.1%;2022 年1-7 月产险公司保费达9162 亿元,按可比口径同比+9.3%;7 月末行业投资资产规模达24.34 万亿元,较年初+4.8%。2)保险公司披露2022 年中报,产险表现优异,寿险净利润普遍下滑、NBV 承压。受同期基数较高、股市下跌等因素影响,上半年上市险企归母净利润合计同比-15.1%。寿险Q2 新单环比有所改善,代理人产能普遍提升;产险Q2 车险保费增速受疫情影响有所放缓,人保、太保综合成本率显著改善。3)银保监会有关部门负责人就偿付能力监管引导保险业服务实体经济、支持资本市场发展有关情况答记者问。规则Ⅱ对保险资金投资银行股、大盘蓝筹股和公募REITs 等给予优惠政策,支持保险业参与资本市场改革。4)期待基本面改善。

      我们预计3 月以来新单保费已显著改善;受降息影响,十年期国债收益率显著下行至2.6%左右,固收类投资承压。2022 年9 月9 日保险板块估值0.33-0.82 倍2022E P/EV,处于历史低位,行业维持"优于大市"评级。

      多元金融:1)信托: 2022Q2,信托资产规模为21.11 万亿元,较年初提升2.73%,较一季度提升4.70%。信托行业经营收入、利润总额环比均有改善,2022H1 实现经营收入473 亿元,同比-21.39%;利润总额280 亿元,同比-29.21%,2022Q2单季经营收入环比+30.79%,利润总额环比+26.28%。2)期货: 证监会就贯彻落实《期货和衍生品法》修改、废止部分规章和规范性文件。2022 年8 月全国期货市场成交量为6.42 亿手,成交额为49 万亿元,同比分别+0.5%、-5.9%。

      2022 年7 月期货公司净利润9.71 亿元,同比增长14.22 %。2022 年1-7 月期货公司净利润67.83 亿元,同比下滑6.09%。

      行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐东方财富、中信证券、广发证券、中国人寿、中国平安、中国太保等。

      风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。