云赛智联(600602)：疫情对公司H1经营造成较大影响 静待H2恢复常态

事件：2022年上半年，公司实现营业收入18.86亿元，同比下滑19.15%，归母净利润8919.91 万元，同比下滑20.42%。扣非归母净利润亏损3349.52 万元，同比下滑131.97%。

    H1 经营受疫情冲击影响较大，下半年疫情影响趋缓，业务表现将恢复常态。今年上半年，公司经营发展及各项工作遭遇上海疫情带来的冲击，影响较大。上半年归母利润8919 万元，但如扣除仪电工程100%股权转让带来的1.14 亿元税后收益，公司上半年扣非归母净利润实际亏损3349.52 万元。

    公司作为上海国资背景企业，疫情期间响应号召，重防疫轻运营，是国企社会责任和使命担当的体现，业绩层面的损失无可厚非。疫情对公司三大主营业务板块的影响分别体现在：（1）行业解决方案板块受疫情影响较大，各项在建的信息化、智能化项目工程在疫情期间停工停产，（2）智能化产品板块的影响主要集中在物流供应链和产品交付受阻，（3）云服务大数据板块各类线上交付服务受影响较小，咨询、集成、培训等线下交付业务则被迫停工，松江大数据中心机房一期二阶段部署和110KV 独立用户站工程项目的建设进度有所延后。

    所幸，随着疫情管控力度的缓解，公司各项业务开始恢复正常。值得关的，公司是负责“随申码”和上海市“健康云”等平台的大数据支撑和维护处理的主体单位，为“随申办-场所码”、核酸检测数据治理提供保障服务，为企业复工复产提供复工码、快递证等业务应用的数据治理保障服务，并承接国展中心7、8 号展馆的发舱智能化子系统建设，完成疫情精准防控一体化“云赛数字哨兵”系统开发，整体而言，疫情期间，公司充分发挥自身在大数据、物联网领域的技术优势，赋能上海市以数字抗疫能力。

    打造城市数字化转型新型数字底座，持续提升云服务管理能力。近两年，公司持续布局IDC 数字中心基础资源、智能化产品、信创产品等数字化转型基础底座，今年上半年，新建松江大数据中心第一阶段项目投入运营，以上海徐汇、宝山、松江三座高等级数据中心为基础，初步形成新型数字化底座的联动优势，当前，公司正建设松江大数据中心110KV 电力用户站，并启动试运行及优化工作，为后续扩容做充分准备，为进一步提升数据中心运营品质和品牌奠定基础。

    云服务管理方面，公司已成为微软Azure 云、华为云、阿里云的重要合作伙伴，子公司南洋万邦再次获得微软年度国际合作伙伴奖，信诺时代则入围中国电信“天翼云”首批集团级MSP，整体而言，云服务管理业务已经以南洋万邦和信诺时代为基础，实现全国覆盖，且相应能力正持续提升。

    持续提升行业解决方案核心技术能力，频频中标重大工程及民生项目。公司正逐步转型至“顶层规划、设计咨询、平台建设、系统集成、伴随服务和数据治理”的项目解决方案供应商，专注于为ToG 和ToB端客户提供数字化转型全链条服务，当前承接及完成的项目涉及智慧安防、智慧教育、智慧水务、食品安全溯源、智慧电梯等多个民生领域，今年上半年，公司中标世博文化公园、徐家汇体育公园等多个重大项目，在全市2000+个重要场所部署“数字哨兵”系统，开发上线远程抄表、远传表自动开账、抄表系统估算等功能，用以应对疫情管控期间上门抄表难题。当前公司行业解决方案业务已进入明确的正向循环阶段，后续有望充分受益于上海市智慧城市建设，实现该业务板块收入及利润的高质量成长。

    盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司在IDC、云服务、大数据和行业解决方案等业务方面的布局，契合上海市数字化城市转型的趋势，“十四五”建设期间，公司有望迎来一轮较高质量的成长，上半年受上海疫情的影响，业绩有所承压，但随着各项业务恢复正常，公司将重回稳健成长轨道，预计公司2022-2024 年的净利润分别为2.03、2.72 和3.16 亿，当前股价对应PE 42.91、31.94 和27.50 倍，维持增持评级。

    风险提示： （1）国内云计算市场渗透放缓拖累公司相关业务推进速度；（2）智慧城市建设受国内外宏观经济发展影响出现波动；（3）核心业务受到竞争对手恶意扩张导致成长不及预期。