锦浪科技(300763):储能逆变器加速放量 海内外业务并驾齐驱

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/陈明雨/尹仕昕 日期:2022-09-10

投资要点

    逆变器业务延续高增长,22H1 归母净利润同比增长67.21%2022H1,公司实现营业收入24.41 亿元,同比增长67.96%;归母净利润3.98 亿元,同比增长67.21%;毛利率、净利率分别为31.35%、16.31%。2022Q2,公司实现营业收入13.39 亿元,同比增长60.03%;归母净利润2.34 亿元,同比增长77.04%;毛利率、净利率分别为32.85%、17.46%。

    储能逆变器销售占比大幅提升,国内+海外业务并驾齐驱2022H1,公司逆变器销量达到43.36 万台;并网逆变器、储能逆变器分别实现营业收入18.10 亿元、2.98 亿元,同比分别增长39.78%、348.72%,毛利率分别为24.92%、30.82%。截至2022H1 末,公司逆变器产能达到77 万台/年,在建产能95 万台/年。公司始终坚持全球化布局,是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一,拥有多年的市场及品牌推广经验和众多典型案例。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量,公司在美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场积累了众多优质客户。全球化业务布局有利于公司增强抗局部市场波动的能力,保障未来业绩稳健发展。2022H1,公司中国大陆营业收入为11.48 亿元,同比增长76.29%,毛利率为32.04%;海外地区(含中国港澳台)营业收入为12.94 亿元,同比增长61.21%,同比增长61.21%,毛利率为30.73%。

    高度重视研发投入,产品性能行业领先

    2022H1,公司研发投入达到1.19 亿元,同比增长85.80%,营收占比为4.89%。

    截至2022H1 末,公司已取得专利证书的专利149 项。公司高度重视技术投入,拥有一支从业经验丰富的专业研发团队,并承担了行业内相关标准的起草制订工作。公司通过引进SiC 新型半导体材料、高效的磁性器件、性能优异的DSP、高效控制算法,带动逆变器效率不断提升, 目前锦浪逆变器最大效率已达到99.1%,公司并网逆变器转换效率处于市场优势水平。公司注重产品和技术的原创性,并网逆变器产品拥有行业内较宽的输入电压范围和较多路的MPPT 追踪,使得新能源发电系统能够更方便灵活的进行系统配置,同时也能相应延长每天的发电时间,提升发电量。

    盈利预测及估值

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是国内组串式逆变器龙头,光伏+储能逆变器业务有望持续高增。考虑储能市场规模增速超预期,我们上调公司2022-2024 年盈利预测,预计归母净利润分别为9.39、16.06、22.75 亿元(上调前分别为9.31、13.40、18.98 亿元),对应EPS 分别2.53、4.32、6.12 元/股,对应PE 分别为104、61、43 倍。

    风险提示:光伏装机不及预期;原材料成本波动。