白酒板块半年报总结:分化加剧 龙头优势明显稳健成长

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:范劲松/何长天 日期:2022-09-10

2022年上半年全国规上白酒企业酿酒总产量为375.09万千升,同比增长0.42%;规上白酒企业累计完成产品销售收入3436.57亿元,同比增长16.51%;规上白酒企业累计实现利润总额1366.7亿元,同比增长34.64%;从全国白酒批发价格总指数看,今年上半年全国白酒批发价格总指数大环境下保持平稳同比上涨了1.89%,低于2021年的2.29%和2020年的3.01%。下半年预计名酒以控量挺价、稳价为主,地方酒价格以消化前期涨价为主,基酒价格则会呈现稳中略涨的态势;分价格带来看,高端酒茅台批价上半年由于管控到位以及i茅台等影响先降后升、五粮液泸州老窖稳中有升;次高端产品结构升级同时普遍反馈成交价和批价小幅松动整体稳定渠道利润仍然充沛;。

    集中度方面,全国规上白酒企业数量为961家,其中190家亏损,亏损面达19.77%。

    整体行业Q2挺住了疫情和动销的压力测试,整体库存历史上来看较为稳定,价格略微下降仍有利润;增长极来看,招商带来的次高端动销损失约为全年量的5%,二季度消费场景确实带来的损失约为全年量的4-5%;渠道和产业视角比资本市场更加乐观:1.疫情常态化管理下对于下半年不会大规模封控的预期较为乐观;2.喜宴回补明显;3.自上而下的理解。

    1.高端酒主销区和节奏把握造成差异;上半年茅五泸回款进度均稳定进行,预计三季度结束时五粮液与泸州老窖回款进度接近完成,茅台回款节奏不受影响。

    2.全国化次高端渠道策略差异造成回款进度差异,进度和库存和批价难以取舍;上半年整体回款节奏较快,舍得略慢于其他次高端品牌;预计三季度结束,次高端酒企均接近完成全年任务,酒鬼酒回款略有节奏提前。

    3.整体今年上半年分场景和渠道来看,宴席等传统渠道在二季度前半段受到影响后,后半段回补明显带动地产酒龙头进度超往年;地产酒龙头品牌回款进度领先,预计到三季度结束,古井贡酒与洋河将完成全年任务,迎驾紧随其后。

    风险提示

    全球疫情持续扩散风险:当前新型冠状病毒肺炎疫情仍在全球扩散过程中,新增确诊病例尚未见到明确下降的拐点,若疫情持续扩散,将制约全球资本市场的风险偏好;成本上涨风险:目前国际环境仍存在不确定性,大宗商品存在上涨可能性。同时公司原材料多为农产品,若后续农产品价格尤其是油脂类大幅上涨,将影响上市公司毛利率水平;食品安全事件风险:公司所用原材料品种较多,采购链条较长,涉及面广,而原材料质量直接关系到公司产品的质量安全,公司面临因原材料质量安全出现问题而导致公司产品质量不合格的风险数据信息滞后风险、渠道调研样本不足导致与实际情况偏差的风险行业数据或因主观筛选与实际存在偏差的风险