派能科技(688063):业绩超预期 成本有望下行

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:曾彪/朱柏睿 日期:2022-09-10

事件:22H1 公司收入18.5 亿元,同比增长172%;归母净利润2.64 亿元,同比增长70%;扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长79%,实现业绩超预期增长。其中,公司Q2 实现收入10.4 亿元,同比增长145%,环比增长28%;归母净利润1.62 亿元,同比增长70%,环比增长60%;扣非归母净利润1.66亿元,同比增长83%,环比增长68%。

    收入端: 2022 年H1 公司出货量为1.2GWh,同比增长145.45%,其中Q2出货量为0.64GWh,环比增长13%,我们预计公司Q3 出货量1Gwh,2023年公司出货量7Gwh。

    利润端:公司2022 年Q2 销售毛利率为30.2%,环比增长2.69pct。公司2022年Q2 产品价格为1618 元/kwh;单kwh 净利润253 元;加回股权激励费用后净利润1.96 亿元,对应单kwh 净利润306 元;加回资产减值损失后净利润2.3亿元,对应单位kwh 利润330 元。展望Q3 因铜箔/铁锂加工费/VC/六氟价格处于低位,我们预计公司成本将进一步下滑,成本压力释放,单kwh 利润或超350 元/kwh,Q3 公司出货量1Gwh,对应利润3.5 亿元。

    费用方面:2022 年Q2 期间费用率为9.13%,同比-0.05pct,环比-3.66pcts。

    其中,销售费用率为1.21%,同比-0.5pct,环比-0.75pct;管理费用率为2.97%,同比+0.34pct,环比+0.25pct;研发费用率为6.47%,同比-0.82pcts,环比-1.19pcts;财务费用率为-1.52%,同比+0.94pct,环比-1.97pcts。

    盈利预测:户储为22-23 年景气赛道,我们上调公司盈利预测,预计22-24 年公司归母净利润分别为10.69/27.67/37.85 亿元(前值为22 年7.36 亿元,23年10.86 亿元),同比增长238%/159%/37%,对应PE 分别为69x/27x/16x,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料供应风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、疫情风险。