基础化工行业2022半年报总结:22H1化工延续景气价格高位 锂电、碳纤维、农化、纯碱、氟化工等板块表现亮眼

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬/吉金/张勋/刘梦岚 日期:2022-09-10

投资要点

    2022 年H1 基础化工产品价格仍维持景气高位,推动基础化工企业盈利能力同比显著增强;钾肥、锂电化学品、碳纤维、纯碱、有机硅、民爆用品、氟化工等板块表现亮眼。2022 以来,全球大宗原材料原油、天然气因供给有限价格大幅上涨,下游需求推进支撑化工品提价,上半年CCPI 指数仍维持高位。2022 年H1,基础化工行业样本公司实现营业收入11699.43 亿元,同比增长约26.93%,实现营业利润1761.62 亿元,同比提升28.37%,实现归属上市公司股东的净利润1394.83 亿元,同比提升30.61%。其中钾肥、锂电化学品、碳纤维、纯碱、有机硅、民爆用品、氟化工等板块归母净利润涨幅居前。

    2022 年Q2 上市公司营业收入、归母净利同比提升,盈利能力维持高位。2022 年Q2 化工行业景气延续,CCPI 同比仍实现大幅上涨。截至2022 年6 月30 日,CCPI指数录得5723 点,2022Q2 CCPI 均值为5917,同比提升17.5%,环比提升6.8%。

    2022 年Q2 基础化工行业的总营收及归母净利同比均实现提升,从子行业的净利率上升幅度来看,钾肥、无机盐、氟化工等子板块涨幅居前。

    随行业景气运行,行业在建工程同比延续增长态势。2022 年Q2 期末基础化工行业(样本上市公司)固定资产总额8718.76 亿元,同比增长14.34%,在建工程总额2641.00 亿元,同比增加42.33%。2022 年Q2 基础化工行业(样本上市公司)在建工程投资占总资产比例为8.43%,同比增加1.30pcts。

    2022 年Q2 化工产品价格高位,经营性现金流大幅增加,区域性疫情受控,物流修复致存货周转天数下降。2022 年Q2 基础化工行业平均存货规模同比提升43.58%至3373.06 亿元,存货周转天数为63.52 天,同比增长6.59 天,环比下降3.99 天。

    2022 年Q2 经营性现金流净额为908.27 亿元,同比提升24.80%。经营现金流同比大幅增加主要系2022 年Q2 化工行业延续高景气局面,产品价格高位运行所致;而存货周转天数环比下降主要系2022 年Q2 国内疫情受控,物流重归通畅所致。

    22Q2 化工行业机构持仓呈现同环比上升趋势,建议继续买入化工行业龙头公司。

    2022 年Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工重仓市值占比6.73%(季度环比+0.07 pcts),石油石化重仓市值占比1.06%(季度环比+0.03 pcts)。截至2022 年Q2,基础化工重仓占比均高于市值占比,处超配阶段;而石油石化重仓占比则低于市值占比,处低配阶段。

    聚焦于盈利确定性较高的品种,把握2022 年下半年化工行业投资四大主线。(1)从长期价值出发,把握核心资产低估值时期。建议关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化等化工核心资产。(2)高油价背景下,盈利修复的预期差与确定性。建议关注:民营大炼化,涤纶长丝。(3)成本回落带来盈利修复确定性,产业趋势酝酿行业发展机遇:新材料方面,“新半军”引领成长主线,自下而上挖掘进口替代与产业升级的投资机遇。建议关注:膜、电子化学品、环保催化、新能源材料。传统制品方面,原料成本回落及海运价格下跌带来轮胎行业盈利修复。(4)通胀背景下,需求刚需与供给减少带来行业景气可持续的确定性。建议关注:磷矿石、钾肥等资源型农化产业链产品、农药产品。

    建议关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、东方盛虹、宝丰能源、金禾实业、卫星化学、中国巨石、联化科技、华峰化学、新和成、赛轮轮胎、桐昆股份、新凤鸣、国瓷材料、昊华科技、福斯特、新宙邦、利安隆、彤程新材、润丰股份等。

    风险提示:贸易摩擦加剧风险、原油等大宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。