恒通股份(603223)：天然气价格保持高位 短期业绩遭受冲击

　　事件：恒通股份公布2022半年度报告。公司上半年实现营收23.9亿元，同比-27.4%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-62.1%；实现扣非归母0.2 亿元，同比-69.8%。分业务看，LNG（LPG）气体销售收入17.6亿元，占比73.5%，较上期同比-38.4%；货物运输收入5.9 亿元，占比24.8%，较上期同比+42.7%。公司LNG 业务主要子公司华恒能源实现营业收入16.8 亿元，同比-40.6%；实现净利润651.4 万元，同比-86.8%。

    　　地缘政治影响下，天然气价格居高不下。受地缘政治影响，欧洲地区面临严重的能源供应紧缩，欧洲天然气价格飙升。欧亚两地天然气价差逐渐扩大，东北亚现货顺势追涨，国产气受此支撑，价格也居高不下。上半年，我国LNG市场均价为6599.7元/吨，同比去年增加2630.2元/吨，涨幅高达66.3%。国内天然气供应不足，价格处于高位，下游需求疲软，公司营业收入出现大幅下滑。

    　　疫情防控总体向好，物流运输顶住压力。上半年，全国社会物流总额约160 万亿元，按可比价格计算，同比增长3.1%，比1-5月回升0.1个百分点。随着国内疫情防控形势总体向好和稳增长政策陆续落地，工业生产逐步企稳回升。综合来看，上半年工业品物流总额同比增长3.4%，总体保持平稳增长，增速待进一步恢复。公司物流运输顶住压力，货物运输收入5.9 亿元，较上期同比增长42.7%。

    　　LNG贸易行业领先者，规模化优势明显。公司以国内LNG接收港为资源中心，通过运贸一体，实现多点布局，逐步扩大市场辐射规模，实现华北、华东、华南等主要的天然气消费区域的全覆盖；自有LNG运输车辆360 余辆，运输资源优势显著；积极拓展LNG加气站网络布局，在省内道路运输重要通道建设LNG加气站。公司LNG贸易业务对全国客户的覆盖以及LNG加气站的规模化建设，为公司采购、物流等构建了规模化成本优势。

    　　盈利预测与投资建议：虽然2022 年公司业绩遭受宏观环境冲击，但我们仍然看好LNG 业务和物流运输业务的长期发展，公司作为国内LNG 贸易行业的领先企业依旧具有较大发展潜力。预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为1.2、1.8、2.3 亿元，每股净资产BPS 分别为7.2、7.6、7.9元。首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、LNG 价格波动风险、疫情反复风险等。