工业行业动态点评:出口支撑8月挖掘机销量同比持平

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/时彧/关东奇来 日期:2022-09-09

8 月挖机销量同比持平,外销占比再创新高

    2022 年8 月挖机行业销量为1.81 万台/yoy+0.0%,同比环比均基本持平,符合CME 预测(1.8 万台),单月销量延续平稳态势。其中内销9,096 台/yoy-26.3%,外销8,980 台/yoy+56.7%,出口销量占比为49.68%,出口比重创历史新高。我们认为,随着疫情防控得当、稳增长措施落地、开工意愿回升,挖机销量同比增速有望维持正增长。地产去杠杆风险演绎中,基建投资需要发挥“补短板、调结构”作用,仍为稳增长主要抓手。关注板块估值修复的交易性机会,优选全球竞争力持续提升的龙头公司。

    7 月开工率稳定提升,8 月中挖销量承压,大小挖同比增速边际改善据央视财经挖掘机指数报告,7 月全国工程机械单月平均开工率为65.4%,较上半年月均开工率提高8 pct。与此对应,国家统计局数据显示,1-7 月基础设施投资同比增长7.4%,增速比上半年、1-5 月份和1-4 月份分别加快0.3/0.7/0.9 pct。2022 年8 月大挖/中挖/小挖内销分别为1,308/1,915/5,873台(yoy-33%/-48%/-13%),占总销量比重分别为14.38%/21.05%/64.57%(+0.98/-1.25/+0.27pct)。大挖同比增速持续收窄,主要系基建/矿山等需求边际回暖。小挖在总销量中占比不断上升,主要系市政、农村建设领域需求逐步改善。

    专项债额度已基本发放完毕,比往年大幅提前

    8 月24 日国务院召开的常务会议表示,要依法用好5000 多亿元专项债地方结存限额,10 月底前发行完毕,重点支持物流、市政和产业园区等基础设施,国家重大战略项目、保障性安居工程以及新型基础设施项目建设。同时财政部将积极研究适当扩大专项债券资金投向领域和扩大专项债券用作项目资本金的范围,更好发挥专项债券拉动有效投资的作用。财政部数据显示,截至8 月31 日,全国已发行地方专项债1198 只,规模累计达3.52 万亿元,用于项目建设的额度已基本发行完毕,比往年大幅提前。

    出口保持高增长态势,国内龙头企业持续扩大海外业务布局2021 年中国出口挖机6.85 万台/yoy+97.0%,2022 年1-8 月中国出口挖机6.9 万台/yoy+70.1%,挖机出口保持高增长态势,主要系海外疫情管控放松,正常生产经营逐步恢复。22H1 三一、徐工、中联海外业务营收分别同比增长33%/41%/157%,持续扩大海外业务布局。据Komtrax,美国及印尼7月挖机开机小时数分别为69.9/207.1,环比提升0.1%/5.4%,开工活跃度持续改善。我们认为,今年全年挖机出口有望维持高增长,一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。

    2022 年挖机销量同比有望“前低后高”,板块估值存在修复空间截至9 月7 日 ,国内主机厂2022PE 均值为15 倍(Wind 一致预期)。在稳增长的措施下,我们预计挖机全年销量同比或呈现前低后高走势,销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为,本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康,龙头公司全球竞争力有望持续提升,国产品牌的长期成长潜力较大。海外业务营收占比提升,有望弱化龙头公司周期性,抬升行业中长期估值中枢。

    风险提示:海外疫情控制不及预期;国内经济下行超预期;基建及地产投资力度不及预期;行业竞争环境恶化;原材料超预期涨价。