海信视像(600060)2022年中报点评：面板降价增厚公司业绩 新型显示业务稳健增长

　　事件：2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年报，上半年共计实现营业总收入202.14 亿元，同比下降3.55%，实现归属于上市公司股东的净利润5.94 亿元，同比增长52.82%，扣非后归母净利润4.03 亿元，同比增长93.58%。

    　　投资要点：

    　　面板价格大幅下降，增厚公司业绩。公司上半年共计实现营业总收入202.14 亿元，同比下降3.55%，实现归属于上市公司股东的净利润5.94 亿元，同比增长52.82%，扣非后归母净利润4.03 亿元，同比增长93.58%。其中Q2 单季度公司实现营收100.30 亿元，同比下降5.20%，实现归属于上市公司股东的净利润2.95 亿元，同比增长58.99%，扣非后归母净利润1.79 亿元，同比增长107.87%。液晶电视面板价格自2021 年8 月以来持续下降，2022 年8 月32 寸液晶电视面板价格仅为27 美元，同比下降63.51%，增厚公司业绩。

    　　智慧显示终端业务高端化持续推进，“4+N”新型显示业务稳健增长。分业务看，1）智慧显示终端：实现营收158.48 亿元，同比-6.79%，其中75 寸及以上大屏出货量同比提升62.12%，产品高端化取得显著成效。根据Omdia 数据，22Q2 海信系电视出货量市占率排名提升至全球第二，市占率12.1%，同比提高2.5 个pcts。上半年公司推出U7H 系列，搭载中国行业首发的黑曜屏、240Hz 高刷新技术、及海信自研信芯U+超画质芯片，持续巩固行业领先地位。2）新型显示业务：实现营收23.31 亿元，同比+8.41%。激光显示方面，推出全球首款家用4K 全色激光智能投影产品 C1，首次进入智能投影领域，同时上半年激光电视以49.5%的全球出货量市占率蝉联第一。商用显示方面，公司已覆盖大型体育场、智慧园区、展览展示、新零售、智慧教育、智慧办公等众多行业场景，并进入欧洲、中东非、亚太、美国等市场。芯片方面，桌面显示器TCON 芯片已进入量产阶段；应用于空调、冰箱、洗衣机电机变频控制的MCU 芯片已通过终端客户验证，预计下半年量产。云服务方面，22H1 家庭云服务平台日均开机时长7 小时，同比增长16.35%，服务家庭用户数同比增幅超过21%。其他方面，AR 与VR 领域累计申请专利237 件，突破了3D 高精度扫描重建、无标记驱动等核心技术；车载显示领域，积极拓展车载高端HUD、Mini LED 核心显示部件。

    　　毛利率提升，盈利能力改善。2022H1 公司实现销售毛利率17.58%，同比提升1.54 个pcts，其中Q2 毛利率17.81%，环比Q1 提升0.45 个pcts，主要系原材料价格下降所致。

    　　期间费用方面，上半年销售费用率和财务费用率分别同比下降0.37/0.12 个pcts 至7.75%/0.03%，管理费用率和研发费用率分别为1.67%/4.70%，同比分别提升0.24/0.48个pcts。最终录得公司销售净利率4.23%，同比提升0.82 个pcts。

    　　维持盈利预测及“增持”评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2022-2024年可实现归母净利润14.01 亿元、16.33 亿元和18.84 亿元，同比分别增长23.1%、16.6%和15.3%，对应当前市盈率分别为11 倍、10 倍和8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销终端需求不及预期。