钢铁行业:2022年上半年特钢业绩表现优于普钢

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2022-09-09

  本报告导读:

      2022年上半年,钢企业绩普遍下滑,但特钢企业基于其自身较强的抗周期性,表现出了显著优于普钢企业的业绩,短期我们继续看好特钢子板块。

      摘要:

      超八成钢企业绩同比下降,超六成钢企业绩环比下降。根据Wind行业分类,共计45 家钢铁企业,其中38 家钢企2022H1 归母净利润同比下降,28 家钢企2022Q2 归母净利润环比下降。另外,其中近九成钢企2022H1毛利率、净利率同比下降,超六成钢企毛利率、净利率环比下降。2022 年上半年钢企业绩普遍同比下降,主要系成材价格同比下降,叠加2021 年上半年钢企业绩高基数;2022 年二季度多数钢企业绩环比下降,主要系成材价格下跌叠加原料价格上涨,进一步挤压钢企利润空间。

      板材钢企盈利情况好于长材钢企。我们分别选取5 家长材企业、7 家板材企业对比长板材的盈利情况。我们观察到,2022H1 板材代表企业总净利润同比降47.33%,降幅低于长材代表企业的97.60%;板材代表企业综合毛利率、净利率分别为8.60%、3.92%,同比分别降4.31、3.34 个百分点,降幅亦低于长材代表企业的9.30、7.60 个百分点。另外,2022Q2 板材代表企业总净利润同比降22.32%,降幅远低于长材代表企业的158.55%;板材代表企业综合毛利率、净利率分别为8.26%、3.32%,同比分别降0.70、1.25 个百分点,降幅均低于长材代表企业的2.35、1.45 个百分点。板材钢企业绩优于长材企业主要系5 月份疫情好转以来汽车等制造业企稳回暖,但地产端销售、投资、新开工数据依然延续降势,且市场预期趋于悲观。

      特钢企业盈利情况好于普钢企业。在2022H1 原材料价格大幅上涨和宏观经济疲弱的背景下,普钢和特钢类企业盈利出现分化:同比来看,2022H1普钢、钢管子板块分别实现总归母净利润238.42、37.88 亿元,同比分别降63.57%、47.97%,而特钢子板块实现总归母净利润72.81 亿元,同比升13.31%。环比来看,2022Q2 普钢、钢管子板块分别实现总归母净利润95.88、16.08 亿元,环比分别降32.74%、26.23%,而特钢子板块实现总归母净利润40.45 亿元,环比升24.97%。2022H1 同比、2022Q2 环比来看,特钢企业盈利情况均好于普钢类企业,反映出特钢企业较强的抗周期性。

      短期看好特钢板块,建议关注后期普钢、铁矿板块机会。我们认为上半年铁矿、焦炭、合金价格最高的时候已经过去,且二季度受疫情影响,汽车等制造业需求最差的时候也已过去,我们预期下半年特钢企业成本、需求端均将有所修复,特钢企业业绩将明显好转。重点推荐特钢龙头中信特钢、冷轧不锈钢龙头甬金股份、不锈钢管龙头久立特材、高温合金龙头抚顺特钢和图南股份,及国内钛资源龙头钒钛股份、安宁股份等。同时,建议关注后期地产、基建端需求显著回暖后将带来的普钢板块修复行情,推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、华菱钢铁等。

      风险提示:限产政策超预期放松,需求修复不及预期。