丽岛新材(603937)公开发行可转债事件点评：发行可转债切入电池铝箔赛道 打开成长空间

事件：公司公告发行A 股可转换公司债券，计划募集资金3 亿元，用于建设年产8.6 万吨新能源电池集流体材料等新型铝材项目（二期）。

    切入电池铝箔赛道，公司产能规模扩大且产品结构有所优化，未来盈利能力有望进一步提升。1）IPO 募投项目及可转债项目投产后，公司2021/2022/2024 年产能分别为6.4/12.4/21.0 万吨。公司现有建筑铝材产能4 万吨/年、食品包装铝材产能2.4 万吨/年。未来主要产能增长来源于IPO 募投项目及本次可转债项目：①IPO 募投项目预计2022 年底建成投产。公司IPO 募资3.8 亿元建设铝材精加工基地，预计2022 年底建成，新增建筑铝材产能2 万吨/年、车用铝材产能2 万吨/年、高性能复合铝材产能2 万吨/年；②本次可转债项目产能规划8.6 万吨。公司可转债项目建设8.6 万吨新能源电池集流体材料，预计2024 年建成投产。随着IPO募投项目及可转债项目陆续投产，公司2022/2024 年铝材总产能分别增长6/8.6 万吨至12.4/21.0 万吨。2）切入电池铝箔，盈利能力有望提升。

    本次可转债项目规划建设电池箔（光箔）产能4 万吨和铝带材产能4 万吨，考虑到电池铝箔毛利率显著高于公司现有产品（2021 年鼎胜新材、南山铝业电池铝箔毛利率分别为29.64%、22.27%，远高于公司现有铝材毛利率14.91%），未来产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。

    新能源汽车+储能带动景气度上行，扩产壁垒高短期内电池铝箔供需紧张难解。1）新能源汽车+储能需求爆发：2022 年以新能源汽车产销持续高增，预计到2025 年将维持年均35%以上增速。储能方面电化学储能经济性不断提升，政策大力推动下有望实现爆发式增长。需求端快速起量带动电池铝箔需求量快速上涨；2）扩产壁垒高，短期内仍将维持供需紧张：电池铝箔产线扩产周期长（建设周期2-3 年），技术壁垒高（工艺复杂且对产品性能要求高，进而良率提升困难），故供给端扩产不易，短期内行业供需紧张格局难解，预计未来数年加工费仍将维持高位。

    盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润1.36/1.89/2.62 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期