隆基绿能(601012):大额减值计提助公司轻装上阵 看好新电池技术带来的盈利弹性

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙潇雅 日期:2022-09-08

事件描述

    公司发布2022 年半年报,上半年实现营收504.17 亿元,同+43.64%;归母净利润64.81 亿元,同+29.79%;扣非净利润64.05 亿元,同+30.58%。据此计算,公司22Q2 实现营收381.22 亿元,同+65.36%,环+71.13%;归母净利润38.17亿元,同+53.23%,环+43.28%;扣非净利润37.58 亿元,同+51.27%,环+41.97%。

    财务报表

    毛利率:22Q2 毛利率15.5%,同-6.9pct,主要原因是上游硅料价格不断上涨推高成本。

    费用率:22Q2 期间费用率为2.8%,同-3.9pct,环-5.2pct,主要系汇率变动产生汇兑收益使财务费用率下降为-2.2%,同-3.2pct,环-3.5pct。

    存货:22Q2 末存货249.06 亿元,环比增加33.34 亿元,主要为产能扩大,欧洲市场销量增加,运输周期变长,及美国 WRO 导致总体库存增加。

    减值损失:22Q2 计提了5.4 亿元减值损失,其中资产减值5.0 亿元,主要为计提了固定资产减值损失,以保持公司设备设施类资产的质量处于行业领先水平;另有信用减值0.4 亿元。

    经营性现金流:22Q2 经营现金流净流入110.08 亿元,主要为销售规模扩大、销售回款较好;预收货款增加;应付票据结算量增加。

    投资建议

    硅片业务方面,公司在成本控制、品质提升、装备智能化等方面持续推动技术创新,鄂尔多斯年产 46GW 单晶硅棒和切片项目正在筹备中。

    电池组件业务方面,一方面,公司加大产线改造和先进产能建设,西咸和泰州电池项目均预计2022 年下半年开始投产,有望为公司带来盈利弹性;另一方面,合理调节运营节奏,将销售重心转向欧洲等其他重要市场,未来海外业务基本盘稳定。

    其他业务方面,公司坚持推动业务创新,加快推进 BIPV、氢能和系统方案服务等新业务方向和布局,未来有望带来业绩贡献。

    公司为光伏一体化龙头企业,考虑到公司产能建设持续升级,新技术即将量产带来盈利弹性,我们将公司2022-2024 年归母净利润由147.48、197.29、207.47亿元分别调整为152.51、210.38、279.38 亿元,分别对应PE 26.6、19.3、14.5X,维持“买入”评级。

    风险提示:全球光伏装机不及预期,海外贸易政策出现超预期变化,原辅材涨价而公司未能有效应对风险。