大参林(603233)2022年中报点评：业绩实现较快增长 符合预期

　　事项：

    　　近日公司公布2022 年中期报告，实现营业收入97.21 亿元（同比+20.68%），归母净利润7.14 亿元（同比+10.62%），扣非归母净利润7.05 亿元（同比+19.39%）。其中单二季度，实现营业收入50.44 亿元（同比+26.23%），归母净利润为3.3 亿元（同比+8.15%），扣非归母净利润为3.09 亿元（同比+22.7%）。

    　　业绩符合预期。

    　　评论：

    　　上半年门店增速放缓，下半年预计补回。报告期内，公司门店数8896 家（含盟店1376 家），新增门店合计807 家，其中自建194 家，收购172 家，加盟441 家；上半年公司以夯实利润为目标，门店增速阶段性放缓；我们预计，在上半年较好的经营态势下，公司下半年门店增速有望全面提速。

    　　中西成药销售快速增长，区域市场内品牌力增强。从品类来看，报告期内增长最快的是中西成药类（同比+28.28%），主要来源于四类药品恢复上架及处方外流。从地区来看，公司深耕华南地区，通过成熟品牌市场效应保持销售的稳步增长，在东北、华北、西南及西北地区取得了较高的增速，营业收入同比+196.79%。

    　　看好公司长远发展，维持“推荐”评级。综合来看，公司上半年经营良好，我们预计公司22-24 年归母净利润预测值为11.31/14.3/18.03 亿元，同比增速为43%、26.4%、26.1%，对应EPS 为1.19/1.51/1.9 元。根据公司历史估值及行业趋势，给予2023 年30 倍目标PE，对应45 元目标价。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情对消费及客流的影响、线上渠道分流的影响。