机床刀具2022年中报总结:行业分化加剧 高温过后期待需求好转

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2022-09-08

研究样本:本文选取欧科亿、华锐精密、恒而达、沃尔德、恒锋工具、新锐股份,6 家公司作为A 股机床刀具行业研究样本。由于中钨高新收入体量较大,故未加入板块研究样本中,而是单独进行分析。

    2022 年上半年与Q2 单季度经营情况。

    1)收入端:高基数背景下,机床刀具板块收入端实现较快增长。2022年H1 样本公司合计营收20.65 亿元,yoy+15.87%;单Q2 合计营收10.77亿元,yoy+11.61%,主要系:①产能较去年同期有明显增长;②疫情期间,海外品牌供应不足,推动刀具国产替代的进程。

    2)利润端:利润端增速弱于收入端。2022 年H1 样本公司合计归母净利润4.18 亿元,yoy+3.18%;单Q2 合计归母净利润2.22 亿元,yoy+2.25%,利润端在高基数、原材料涨价、疫情背景下实现个位数增长。

    3)盈利能力:上半年短期承压,Q2 单季度边际改善。

    2022 上半年板块销售毛利率38.42%,同比降低1.78pct;销售净利率20.60%,同比降低2.50pct,主要系:①原材料价格维持高位,成本端承压;②持续加大研发投入;③员工人数增多,相关费用具有刚性。

    单Q2,板块销售毛利率39.04%,同比降低1.68pct,环比提升1.31pct;销售净利率20.99%,同比降低1.83pct,环比提升0.82pct。Q2 单季度板块盈利能力边际改善,主要系:①传统产品需求受经济影响较大,数控刀片等高毛利率业务收入占比提升;②随着产线升级与新产能投产,均价较高、毛利率较高的高端产品收入占比有所提升

    纵观上半年,行业分化加剧,出口表现优于内销纵观上半年,国内需求复杂多变,机床刀具板块经历了多方位考验:

    ①原材料价格维持高位,影响盈利能力;②疫情反复影响需求,产品运输受阻;③高温天气持续及限电、“让电于民”等对制造业运行影响较大。根据机床工业协会刀具分会月报统计,4-7 月份参与统计的企业中一半以上的公司收入端均为负增长,行业分化更为明显。同时,出口表现明显优于国内,头部厂商亦积极布局海外市场,例如欧科亿、华锐积极扩展海外经销商,沃尔德成立海外子公司等,海外市场的布局将打开国内刀具企业成长天花板,平滑单一市场需求波动带来的风险。

    海外品牌涨价刺激市场;高温天气陆续结束,刀具需求有望好转下半年伊始,海外品牌开启今年第二轮涨价潮,一方面经销商对国产 刀具降价的预期减弱,刺激需求;另一方面,国产刀具性价比优势更加明显,刀具国产替代进程有望再度推进。

    2022 年夏季高温天气表现出持续时间长、范围广、强度大、极端性强等特点。其中最为严重的为重庆、四川、江西、湖北、湖南、安徽六省市。连续高温天气直接影响下游开工,间接导致供电紧张。部分企业给员工放假,下游开工受到严重影响,刀具需求减弱。8 月底开始全国各地陆续结束高温天气,后续需求有望好转。

    投资建议:

    受高温、限电等影响,行业景气度较弱,目前已处于较低估值区间,建议关注中钨高新、欧科亿、华锐精密。

    风险提示:经济下行风险,疫情反复影响需求,市场竞争加剧、国产替代进程不及预期,新产品推广不及预期,原材料涨价影响盈利能力。