京东方A(000725):短期业绩受到压制 中期盈利弹性有望持续释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/邓佳 日期:2022-09-07

  本报告导读:

      上半年业绩表现受行业周期下行的影响,下半年需求有望好转,叠加供给收缩,面板价格有望触底反弹。同时,中期看,公司向上盈利弹性将会逐步释放。

      投资要点:

      维持增持” 评级。考虑因疫情及地缘政治事件的影响,面板需求偏弱,价格下行较多,我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至0.4(-0.23)、0.5(-0.21)、0.55(-0.25)元,参考TCL 科技的估值情况,给予公司2022 年1.3 倍PB 目标,下调目标价至5.12(-0.81)元;

    行业下行影响公司业绩表现,面板价格有望触底回升。公司2022上半年实现收入916.1 亿元,同比-15.7%;实现归母净利润65.96 亿元,同比-48.9%;面板价格大幅下行是影响公司业绩表现的主要因素,尤其TV 面板,上半年主流尺寸TV 面板价格同比下降幅度在35%-50%间,但公司作为龙头,在各个应用领域的布局更均衡,业绩稳定性仍显著优于行业。对于下半年,我们认为在下游重要新产品上市、重大促销活动、世界杯等重要赛事的刺激下,面板需求端有望触底反弹;同时,主流面板厂也开始不同程度的减产,面板价格有望企稳回升。

      向上盈利弹性将会逐步释放。我们认为,公司大规模产线布局已基本完成,资本开支将逐步收缩,折旧规模将趋于稳定,若面板价格触底回升,公司毛利率亦将重回上行趋势;同时,公司已具备充足且稳定的经营性现金流支持,现金储备充足,对利润端影响较大的财务费用亦将得到有效控制;另外,存货减值规模在需求触底后也将得到有效控制;总体看,公司盈利弹性将会逐步释放。

      催化剂:面板价格止跌回升,MLED、AMOLED 渗透率提升。

      风险提示:疫情以及地缘政治持续影响下游需求。