东吴证券(601555):权益类自营承压 其他各项业务保持稳定
2022 年中报概况:东吴证券2022 年上半年实现营业收入43.01 亿元,同比+5.64%;实现归母净利润8.18 亿元,同比-38.82%。基本每股收益0.16 元,同比-51.52%;加权平均净资产收益率2.18%,同比-2.54 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。
点评:1. 2022H 公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高,经纪、投行、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.多措并举激活存量、拓展增量,经纪业务手续费净收入同比+0.64%。3.债权融资业务保持传统区域市场优势,投行业务手续费净收入同比+5.50%。4.资管业务手续费净收入同比+47.95%,但绝对基数依然较低。5.报告期内证券市场出现明显波动,公司权益类自营承压,投资收益(含公允价值变动)同比-65.64%。
6.两融与质押规模双降,其他债权投资利息收入大增,利息净收入同比+59.34%。
投资建议:为应对一季度业绩大幅下滑的不利局面,公司通过加大债券投资等方式对冲权益类自营业务的亏损,第二季度单季实现净利润7.04 亿元,环比明显改善。除自营业务外,报告期内公司其他各项业务保持稳定,全年业绩下滑幅度有望实现进一步收敛。综合考虑市场各要素变化,下调公司全年盈利预测。预计公司2021、2022 年EPS 分别为0.36 元、0.45元,BVPS 分别为7.62 元、7.82 元,按8 月26 日收盘价6.87 元计算,对应P/B 分别为0.90 倍、0.88 倍,维持“增持”的投资评级。
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期