华泰证券(601688)：自营成主要拖累项 财富管理稳步转型

　　公司8月31日披露2022年中报

    　　2022年上半年公司实现营收161.66亿元（-11.33%），实现归母净利润53.75亿元（-30.82%），扣非后归母净利润53.07亿元（-31.26%），基本每股收益0.58元（-32.56%）。公司2022年上半年ROE为3.69%，较上年同期下降2.04pct。

    　　投行业务经营稳健

    　　上半年公司投行业务实现收入16.91亿元（-7%）。股权方面，公司上半年主承销家数35家，主承销金额437.52亿元（-36.58%），其中，IPO共14家，主承销规模147.73亿元（+26.84%），再融资共15单，主承销规模181.24亿元（-48.84%）；债权方面，债券承销家数1467家，债券承销金额5,015.03亿元（+24.02%）；经中国证监会核准及注册的并购重组交易家数4家、交易金额人民币234.19亿元（+157.18%）。预计伴随注册制全面落地，公司投行业务将抓住机遇，持续推进全业务链战略，全面提高业务实力。

    　　资管业务优势显著

    　　上半年公司资管业务实现收入16.69亿元（+13.51%），资管业务持续增强差异化的投资管理能力、精细化的资产定价能力、完善的风险管理能力，截至6月末，华泰资管资产管理总规模为5,016.13亿元（-4.34%），其中，集合资管计划、单- -资管计划、专项资管计划规模分别为701.96亿元（-40.88%）、1,480.75亿元（-40.43%）、1,861.06亿元（+36.05%）；南方基金、华泰柏瑞基金管理资产规模分别为16,984.81亿元（+16.84%）、2,936.25亿元（+26.72%），其中，公募基金规模分别为10,502.11亿元（+4.28%）、2,750.48亿元（+26.5%）。

    　　深化财富管理转型

    　　上半年公司经纪业务实现收入35.54亿元（+1.35%）。公司聚焦客户财富管理需求，依托数字化赋能与全业务链优势，完善线上线下相结合、中心化运营与生态运营相结合的金融服务与营销平台，全力推进投资顾问一体化运营，持续深化财富管理业务转型。报告期内，“涨乐财富通”下载量238.92万，平均月活数为932.86万，位居证券公司类APP第-名；截至上半年末，客户账户总资产规模达5.21万亿元。

    　　自营拖累业绩

    　　受市场环境影响，上半年公司自营业务实现收入37.54亿元（-47.79%），拖累公司业绩。公司权益投资推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，丰富业务场景，不断完善联动发展的多市场、多层次、立体式的多元业务体系；场外衍生品业务以交易为驱动力不断提升差异化核心能力，以平台化建设实现核心业务能力的沉淀、升级与转化，全面赋能业务发展，不断提升业务创新能力和交易定价能力，预计伴随市场景气度回升，投资业务将持续好转。

    　　投资建议：

    　　公司盈利能力行业领先，投行、经纪、资管等业务均发展稳健。我们预测公司2022-2024年基本每股收益分别为1.31元、1.51元、1.74元，每股净资产分别为15.48元、16.67元、18.05元，结合当前公司龙头地位及各项业务发展情况，给予公司1.2倍PB,结合当前估值及价格，维持公司“持有”评级。

    　　风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加