东方证券(600958):市场波动对公司影响较大 轻资产业务提供支撑

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2022-09-07

  2022 年中报概况:东方证券2022 年上半年实现营业收入72.96 亿元,同比-45.05%;实现归母净利润6.47 亿元,同比-76.03%。基本每股收益0.07 元,同比-80.56%;加权平均净资产收益率0.86%,同比-3.74 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。

      点评:1.2022H 公司经纪、投行、资管、利息净收入占比出现提高,投资收益(含公允价值变动)、其他业务净收入占比出现下降。2.虽然市场波动,但整体业务规模仍然保持在较高水平,经纪业务手续费净收入同比-1.46%。3.股权融资规模同比减少,债权融资规模同比增长,投行业务手续费净收入同比+8.05%。4.市场波动,以权益见长的东证资管业绩承压,资管业务手续费净收入同比-25.60%。5.权益自营承压较重,固收自营规模稳步增长,投资收益(含公允价值变动)同比-75.92%。6.两融规模下降幅度偏大,持续压降股票质押规模,利息净收入同比-4.10%。

      投资建议:公司以权益类投资见长,特色较为鲜明,报告期内市场波动对公司自营业务以及资管业务的影响较大,信用减值损失同比大幅增加进一步拖累了公司中期业绩;公司经纪、投行业务手续费净收入同比增速优于行业,基金管理业务为全年业绩提供了有力支撑。随着市场进入平稳运行阶段,公司有望释放业绩弹性。综合考虑市场各要素变化,下调公司全年盈利预测。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.42 元、0.57 元,BVPS分别为8.59 元、8.88 元,按9 月2 日收盘价8.44 元计算,对应P/B 分别为0.98 倍、0.95 倍,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期