中南建设(000961):强化保交付与保兑付 守住安全经营底线

类别:公司 机构:上海亿翰商务咨询股份有限公司 研究员:于小雨/姜晓刚 日期:2022-09-07

  核心观点:

      2022 年上半年,中南克服销售挑战,努力保交付和保兑付。保交付方面,上半年公司交付57 个项目,下半年仍会持续推进,以提升市场对企业的信心恢复;保兑付方面,各项公开债务按时兑付,经营性现金流量净额连续多年为正,与AMC 机构合作,提升抗风险能力。

      一、销售分布集中在江浙鲁,下半年继续强化保交付2022 年上半年,中南房地产业务实现销售金额330.1 亿元,实现销售面积267.6 万平米。从销售分布来看,公司销售份额集中在江苏、浙江和山东区域,销售金额分别为98.8亿元、68.7 亿元和30.5 亿元。保交付将是公司下半年工作的重心之一,我们认为对中南来说努力保交楼在当前市场环境下殊为不易,继续履行现金流安全、如约交付及偿还债务等表现,不仅为业主带来信心,更能提振行业信心。

      二、业绩增长受限,短期着重经营稳定

      公司2022 年上半年实现营业收入241.3 亿元,毛利润率9.7%。由于收入下降,销售费用虽减少2.5 亿元,但费用率同比增加至3.36%;管理费用虽减少4.6 亿元,但管理费用率同比增加至4.81%。为保障项目交付和债务兑付,公司的工作重心更偏向安全,只有当经营状况稳定下来,增强居民和投资者的信心之后,业绩表现有望实现回升。

      三、深入推进保兑付,进一步拓宽融资渠道

      上半年中南有息负债为511.7 亿元,较年初下降17.6%。公司拥有货币资金163.2 亿元,净负债率为85.2%,扣除预收账款后的资产负债率为79.1%。在销售持续低迷、融资渠道不畅的背景下,中南建设通过对现金流的管理,平衡资金压力及运营风险,上半年经营性现金流入467.7 亿元,经营活动产生的现金流量净额48.1 亿元,同比增加99.4%,连续5年保持正值,这将进一步支持公司保兑付,强化抗风险能力。