拓普集团(601689)：业绩强势增长 电动智能实力持续增强

　　本报告导读：

    　　公司发布半年报业绩，延续强势增长符合预期，下游新能源核心客户在三季度有望迎来改善，同时随着新品类产品的不断落地，公司未来的业绩成长性值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持目标价98.8 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩符合预期，考虑到下半年核心客户的产销已逐步恢复，维持2022-2024 年EPS 预测为1.56/2.47/3.34 元。综合考虑公司未来的成长性，以及智能化新品类突破带来估值提升等因素，给予公司2023 年40 倍PE 估值，维持目标价98.8 元。

    　　上半年业绩逆势增长，毛利率稳中有增。公司上半年实现营收67.9亿元，同增38%，实现归母净利润7.1 亿元，同增54%。其中Q2 季度实现营收30.5 亿元，实现归母净利润3.2 亿元，环比减少17%。Q2季度营收和利润环比有所减少，主要原因是公司下游大客户受疫情影响停产，供应链受到传导性的影响。公司Q2 季度销售毛利率22.1%，同比增长1pct，环比增长1.3pct，行业扰动背景下毛利率稳中有增。

    　　各业务板块齐头并进，产能布局加快。上半年公司底盘系统业务营收17.8 亿元，同比增长100.5%，内饰功能件业务营收21.5 亿元，同增41%，各业务均实现增长。募投项目将新增轻量化底盘系统产能约480万套/年，深入安徽新能源汽车产业集群，产能布局加快进行。

    　　技术储备持续增厚，谋划电动智能长期增长。智能驾驶方面，公司电控悬架、线控制动技术储备持续增厚，具备从机械到软件的全栈式自研自主知识产权。此外公司积极布局机器人产业，电机、电控和减速机构等运动执行器样品获得客户认可，打开长期发展的可能性空间。

    　　风险提示：原材料涨价幅度超出预期，产品及客户开拓不及预期。