天华超净(300390):业绩高增长 资源锂盐两手抓成长有保障

类别:创业板 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:李帅华 日期:2022-09-07

  事件:

      公司公布2022 年半年度报告,2022H1 公司实现营收77.76 亿元,同比增长443.2%;归母净利润为35.12 亿元,同比上涨1023.4%;22Q2实现营收43.88 亿元,同比增长474.8%,环比增长29.5%,归母净利润为19.93 亿元,同比增长1097.5%,环比增长31.3%。

      点评:

      量价齐升,预计全年锂盐产量4.1 万吨。2022H1 公司锂电业务实现营收72.12 亿元,同比增长720.89%。公司锂盐定价主要参考SMM,上半年SMM 电池级氢氧化锂均价为42.61 万元/吨(含税),预计上半年公司氢氧化锂销量为1.91 万吨,对应锂精矿的成本约为1242 美元/吨。公司天宜二期2.5 万吨产能已于2022 年3 月完全达产,目前公司锂盐产能达到4.5 万吨,预计全年氢氧化锂产量为4.1 万吨。

      项目投放有节奏,2025 年总产能达到16 万吨。目前公司规划天宜两期项目已经完全达产,后续技改仍有提升空间。宜宾伟能锂业2.5万吨预计于2022 年12 月建成,江安伟能锂2.5 万吨业氢氧化锂项目预计2024 年6 月建成,天华时代6 万吨电池级氢氧化锂项目预计2024年3 月建成。预计2025 年末将建成16 万吨氢氧化锂产能,年复合增速为37.32%。

      长协+战略配售,公司锂精矿有保障。在2019 年底天华就开始对锂精矿资源进行了布局,通过投资上游锂资源公司及签署长期采购协议、参与战略配售,保障并巩固了上游优质锂精矿原材料的稳定供应。

      (1)2022-2024 年天华包销Pilbara 11.5 万吨/年锂精矿,期满后可再延长5 年。(2)2021-2023 年天华包销AMG 6-9 万吨/年,期满后可延长两年,同时AMG 扩产后5 年内新增提供至少 20 万吨锂精矿。(3)天华参股环球锂业,并签订包销10 年期不少于30%产量的锂精矿。

      (4)公司认购PREM,从2023Q1 开始交付锂精矿,每年可交付4.8万吨。

      预计2025 年公司包销和协议供货的锂精矿合计为101.5-104.5 万吨,完全可以满足公司氢氧化锂需求量101.35 万吨。

      盈利预测

      预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为53.2/65.3/80.8 亿元,对  应EPS 为9.05/11.11/13.73 元,对应PE 为8.18/6.67/5.39 倍,考虑到公司是国内氢氧化锂龙头,未来产能快速扩张,给予公司2023 年10 倍估值,对应目标价为111.1 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示

      需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。