四方股份(601126)：业绩符合预期 新能源业务持续高增长

　　2022 上半年公司实现营业收入、归上净利润、扣非归上净利润分别为23.9、3.04、2.93 亿元，同比增长21.7%、21.3%、28.7%。Q2 单季度营业收入、归上净利润、扣非归上净利润13.2、1.75、1.65 亿元，同比增长14.1%、11.2%、11.2%。公司业绩表现符合预期，维持强烈推荐评级。

    　　业绩符合预期。报告期内公司业务经营态势良好，实现收入23.9 亿元，同比增长21.7%，归上净利润3.04 亿，同比增长21.3%。收入结构变化造成综合毛利率同比略有下降，而同期费用率整体下降约5pcts，实际净利率12.7%同比基本持平。报告期公司经营活动现金净流量下滑主要系公司增加备货，期末公司在手现金14.5 亿，负债率45.7%，较2021 年年末下降约1.8pcts。

    　　新能源业务持续快速增长。报告期公司新能源发电配套产品中标三峡包头风电基地、广西贵港覃塘区 2000MW 多能互补新能源发电等项目，在风电、光伏领域优势继续强化，抽蓄方面公司参与助力华北丰宁抽蓄电站并网，参与东北敦化、华中天池抽蓄项目建设。上半年新能源业务贡献收入5.85 亿，同比大幅增长82.1%，营收占比提升至24.5%，新签合同额6 亿，较去年同期增长76%。毛利率20.7%，同比下降主要系公司逐渐从设备供应向系统集成方向扩充，相对而言集成类业务毛利率偏低。

    　　储能业务逐步开始贡献。公司是国内最早展开储能研究应用的企业，过去十几年累计实施百余个储能项目。年初公司单独设立分布式能源及储能事业部，继续发挥在电力电子、系统控制上的优势，在多层级控制、能源管理、级联变流器等方向加大投入。报告期内公司中标宁波慈溪氢电耦合项目高压直流储能电池系统、中节能河南尉氏县风电配置储能项目、中电建甘肃礼县固城风电配置储能项目等，未来储能将是公司重要的成长方向。

    　　传统发电及电网业务维持稳定。发电业务中，传统电源侧业务维持稳定，增长主要系新能源业务贡献。配用电业务营收2.3 亿，毛利率下降6pcts 至15%，主要系一二次融合开关合同额增加所致。公司传统优势的输变电业务营收10.6 亿，同比增长15%，毛利率基本持平，上半年公司在国网、南网中标份额分别为18%、16.4%，继续维持份额领先。未来两年国网集控站改造或提速，公司具备完整的集控站系统方案，电网侧业务也有望实现较快增长。

    　　投资建议：预测2022、2023 年公司实现归上净利润5.4、6.7 亿，维持强烈推荐评级。

    　　风险提示：政策调整风险，新业务扩张不及预期，原材料价格波动。