沃尔核材(002130)：厚积薄发 新业务步入高速发展期

　　公司以热缩材料起家，并进行业务多元化拓展，目前已拥有电子、电力、电线、新能源四大业务板块，新能源锂电防护用硅橡胶产品、汽车工业线、电动汽车充电枪等新能源相关产品预计将成为公司未来业绩增长的重要增长极。首次推荐，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　电子领域，产品以热缩材料为主。公司成立之初即主打热缩材料，迄今已有20 余年生产销售经验，在国内中低端市场具有较高的市场份额，在汽车电子、轨道交通、航空、核电以及智能化领域均已取得突破，部分产品已实现进口替代，预计未来核电等清洁能源建设用、轨道交通用高端需求将为热缩材料行业带来新的增长点。

    　　电力领域，主要产品包括电缆附件、线路金具、环氧绝缘制品、绝缘防护制品等，子公司上海科特生产的陶瓷化硅橡胶产品广泛应用于耐火电线电缆、耐火通讯光缆、耐火母线槽、动力电池安全防护、航空航天等领域，其中新能源锂电防护产品主要应用到动力电池的热防护领域，已成功进入主流动力电池厂商供应链。

    　　电线领域，主要以控股子公司“乐庭电线工业”为主体，目前已从电子消费领域逐步向高速通信、汽车传输及工业自动化等应用领域转型，并取得了显著成效，主要产品包括高速通信线、汽车工业线、工业机器人线等。

    　　新能源领域，控股子公司沃尔新能源主要产品有电动汽车充电枪、车内高压线束、高压连接器，目前公司直流充电枪产品在国内市场上认可度和占有率较高，具备市场竞争优势，我们预计2025 年国内充电枪市场规模达到约39亿元，年化复合增长率高达77%，预计将成为公司业绩重要增长极。

    　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 公司归母净利润分别为6.5/7.8/9.2 亿元，对应PE 分别为14/11/10 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示： 宏观经济环境及政策风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、公司经营风险、新能源需求不及预期或技术路线变动等。