兴发集团(600141):产业链一体化布局 新材料打开成长空间

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2022-09-07

  事件描述

      8 月29 日,兴发集团发布2022 年中报,2022H1 公司实现营业收入172.99 亿元,同比+74.45%;实现归母净利润36.5 亿元,同比+211.62%。

    磷化工高景气延续,上半年业绩大幅增长

      2022 年上半年公司实现营业收入172.99 亿元,同比增长74.45%;实现归母净利润36.5 亿元,同比增长211.62%;实现扣非归母净利润37.05亿元,同比增长232.57%,基本每股收益3.28 元。单季度看,2022 年Q2 公司实现归母净利润19.30 亿元,环比增长12.23%。化工行业延续景气周期,公司主要产品价格总体维持高位运行,公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥,有效控制了产品成本,提升了公司的盈利水平。

    下游产业需求旺盛,主要产品价格维持高位

      受益于农化、食品加工、碳纤维、集成电路等下游产业需求快速发展,主要产品价格维持高位。根据百川盈孚数据,2022 年二季度,草甘膦平均价格为6.38 万元/吨,同比+58%;磷矿石平均价格为0.83 万元/吨,同比+71%;黄磷平均价格3.69 万元/吨,同比+99%;磷酸一铵平均价格为0.41 万元/吨,同比+40%;磷酸二铵平均价格为0.38 万元/吨,同比+29%;DMC 平均价格为2.5 万元/吨,同比+41%。公司主营产品销售价格存在一定波动,总体维持高位震荡,公司资源和能源优势下有效控制了产品成本,提升了公司的盈利水平。

    磷、硅、硫、锂融合发展,完善一体化产业链条公司围绕资源优势和能源优势,不断拓展业务边界。长期聚焦精细化工产品开发,形成了规模大、种类全、附加值高的产品链,是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一。近年来公司布局了二甲基亚砜(DMSO)、二甲基二硫醚(DMDS)等精细化工产品,随着产品品类的不断拓展,形成了“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”

      的一体化产业格局。

      湿电子化学品高速发展,未来成长空间巨大。随着集成电路、光伏、平板显示行业的快速发展,湿电子化学品需求成长迅速。公司控股子公司兴福电子目前已有湿电子化学品产能12 万吨/年,产品已获得多家知名半导体客户认证。目前公司正推进多个扩产和技改项目,项目建成投产后将为公司贡献新的成长动力。2022 年8 月13 日,公司发布公告,拟分拆子公司兴福电子至科创板上市,预计本次分拆,将强化兴福电子在电子化学品领域的竞争地位和竞争优势。

      新能源材料蓄势待发,开拓新的成长曲线。随着新能源汽车行业的高速  扩张,磷酸铁锂电池装机量不断提高,2021 年已超过79000 MWh,将带动磷酸铁及磷酸铁锂需求高速增长。2021 年11 月,兴发集团和华友钴业的合作,双方优势互补,共同进军新能源产业链。目前,公司与华友钴业合资子公司兴友科技10 万吨/年磷酸铁项目稳步推进,有望开启公司新的成长曲线。

    投资建议

      预计公司2022-2024 年归母净利润分别为62.08、68.14、71.58 亿元,同比增速为46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应PE 分别为7、7、6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

      (1)项目投产进度不及预期;

      (2)原材料价格大幅波动风险;

      (3)相关政策变动风险;

      (4)国际贸易风险;

      (5)环保政策风险。