永茂泰(605208)2022年半年报点评：疫情拖累业绩 免热合金项目符合一体化压铸大势

事件：公司披露2022 年半年报，2022 年上半年实现营收16.65 亿元，同比+15.35%，实现归母净利润5005 万元，同比-58.92%，实现扣非归母净利润5499 万元，同比-31.61%。

    疫情拖累产能利用率较低，公司业绩承压，下半年环比有望改善。1）上半年受疫情拖累公司业绩承压。2022 年上半年受疫情影响上海基地4 月停产20 天、5 月封闭运营导致产能利用率不高；且汽车产业链需求不佳，公司销量亦受影响，双重干扰下公司上半年产销不佳，业绩承压。2）铝价波动较大，原材料成本偏高且套保损失拖累业绩。2022 年上半年电解铝均价2.14 万元/吨，同比+23%且波动较大，受此影响公司成本偏高，且原材料套保损失对净利造成影响达-3134 万元，拖累业绩。预计下半年疫情影响减弱后产销将环比改善以及铝价企稳，公司业绩有望环比改善。

    汽车轻量化及一体化压铸大势下，公司积极扩产汽车用铝合金产能及免热合金材料产能。1）汽车轻量化等需求旺盛，公司汽车用铝合金产能扩张16 万吨。公司目前拥有再生铝合金产能22.7 万吨，铝合金液产能12.7万吨。铝合金具备低密度、强度高且成本较低的优点，汽车用铝有望持续增长（2020/2025/2030 单车用铝预计为140/250/350kg）。为满足下游旺盛需求，公司拟投资5.7 亿元于安徽基地建设10 万吨再生铝合金项目、6 万吨铝合金液项目，预计2024 年投产。公司产能大幅扩张且使用再生铝符合双碳政策。2）一体化压铸大势下，公司免热合金材料项目有望2024 年量产。一体化压铸颠覆传统冲压焊接工艺，简化流程且降低成本，已成为新能源汽车行业发展趋势。公司已积累一体化压铸材料免热合金技术经验（2020 年取得专利），为满足下游新能源车企需求，公司投资5亿元于云南建设20 万吨高端铝合金项目（包括免热合金、高延伸铝合金等，）项目共4 期，每期5 万吨且建设周期为16 个月，预计一期5 万吨有望2024 年投产，未来公司免热合金材料产能放量将贡献可观利润。

    盈利预测及投资建议：预计2022-2024 年归母净利润2.33/3.46/4.30 亿元。考虑到产能扩张，产品结构优化，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期