中复神鹰(688295):高性能碳纤维龙头企业 持续扩产把握国产替代机遇
双碳战略引领,下游应用多点开花助推碳纤维需求高增;国产替代加速推进,高性能低成本优质产能依旧稀缺;产品品质比肩国际品牌,重点布局新能源及航空航天等高附加值领域;持续降本提质,技术优势和规模优势明显。
双碳战略引领,下游应用多点开花助推碳纤维需求高增。双碳政策下,全球风电、光伏、氢能等行业高速发展,带动风电叶片、碳碳复材、压力容器等领域碳纤维需求快速提升;同时碳纤维作为军民两用战略物资,在航空航天、体育休闲、建筑等领域的需求持续增长,预计到2025 年国内碳纤维需求将达16 万吨,年均复合增速维持在26%以上。
国产替代加速推进,高性能低成本优质产能依旧稀缺。我国碳纤维长期依赖进口,近年来在进口限制、国内企业技术突破、产量增加等多重因素影响下,碳纤维国产替代进程加速推进。未来几年全球新增产能主要集中在中国,国内规划产能多为面向风电等领域的大丝束碳纤维,应用于航空航天、光伏、氢能等高端领域的低成本优质产能依然比较稀缺。
产品品质比肩国际品牌,重点布局新能源及航空航天等高附加值领域。公司在国内率先实现干喷湿纺碳纤维的关键技术突破,具有T700 级至T1000 级和M40 级碳纤维产业化能力,产品品质与国际同类产品相当,在风光氢新能源领域应用占比约50%。T700 级以上产品国内市占率达50%以上,光伏领域市占率约60%,储氢气瓶领域市占率超80%。未来公司重点布局新能源领域及航空航天等高附加值领域,T800 级碳纤维已获商飞PCD 预批准,预浸料应用验证进展顺利,同时公司加快突破T1100 级碳纤维,届时将进一步优化公司产品结构,提升盈利能力。
持续降本提质,技术优势和规模优势明显。公司干喷湿纺工艺纺丝速度快、碳化时间短、生产效率高,兼具高性能和低成本特点;公司成功实现单线年产3000 吨碳化线设计和运行,单线产能居国内首位,碳化单位能耗进一步降低;此外,公司产能规模位居国内前列,西宁项目具备低电费和规模优势(万吨生产基地),随着西宁一期的放量、西宁二期的投产和工艺技术的优化,公司生产成本将进一步下降,市场份额将持续提升。
首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.1亿元、8.0 亿元、11.3 亿元,EPS 分别为0.57 元、0.89 元、1.26 元,当前股价对应PE 分别为73.3、47.1、33.3 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:技术升级迭代、原材料价格波动、市场竞争加剧。