深度*公司*海利得(002206)：看好成本回落后公司盈利回升 新项目稳步推进

公司发布2022 年中报，实现营业收入27.85 亿元，同比增长17.13 %，实现归母净利润2.12 亿元，同比下降27.23%，看好后期原油价格回落后的公司盈利弹性，越南项目剩余产能投放带来增量，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩同比下滑，公司着重发展差别化高端市场。2022 年上半年公司实现营业收入27.85 亿元，同比增长17.13%，实现归母净利润2.12 亿元，同比下降27.23%。其中，公司Q2 实现收入13.46 亿元，同比增长4.69%，实现归母净利润0.90 亿元，同比下降47.16%。公司在2022 年上半年实现毛利率17.90%，同比下降5.10PCT；净利率7.69%，同比下降4.69PCT。

    上半年工业丝业务收入13.07 亿元，同比增长36.10%，但受华东地区疫情及原材料价格高涨等影响，毛利率17.76%，同比下降7.92PCT。在此宏观背景之下，公司坚持通过研发创新，大力发展差别化高端产品，在特殊功能性如阻燃、抗芯吸、拒海水、活化性等领域不断开拓新产品，以提升产品附加值及市场份额。我们认为随着汽车安全问题越来越受到重视，公司差别化产品的持续开发将不断提高产品竞争力和品牌认知度，看好后期原油价格回落后的公司盈利弹性。

    全球战略化布局，新产能新项目稳步推进中。越南项目车用丝认证推进中，涤纶工业长丝剩余产能有望于认证后逐步进行投产。帘子布技改项目的最后一条生产线1.5 万吨稳步推进，未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。年产1200 万平方米的石塑地板项目、年产 4.7 万吨高端压延膜项目建设有条不紊。另外，公司基于原有 PVC 膜的核心工艺及配方优势，成功研发推出柔性光伏反射材料，并且已于 2021 年 6 月份取得第一个海外订单，目前国内外市场正在积极推进中。

    估值

    受原材料成本上升、国内疫情反复影响，下调盈利预测。预计公司2022-2024 年EPS 为0.41 元、0.54 元、0.68 元，对应PE 分别为17.7、13.5、10.6 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期等。