上汽集团(600104)：8月批发同比+26% 出口创历史新高

投资要点

    公司公告：上汽集团2022 年8 月产销量分别为538,047 /512,081 辆，同比分别+26.22%/+12.94%，环比分别+5.43%/+1.05%。其中：上汽乘用车8 月产销量分别为84,623 /84,345 辆，同比分别为+31.40%/+29.76%，环比分别为-1.43%/-2.38%；上汽大众8 月产销量分别为134,502 /127,708辆，同比分别+12.79%/+3.81%，环比分别+2.58%/-1.47%；上汽通用8 月产销量分别为121,576 /120,110 辆，同比分别+15.46%/+13.29%，环比分别+5.54%/+4.40%；上汽通用五菱8 月销量为161,187 /145,100 辆，同比分别+46.88%/+11.57%，环比分别+7.47%/+0.06%。

    8 月集团产批环比均实现增长，出口量创历史新高。1）分品牌来看，各品牌同比均保持正增长，环比增速最佳的为上汽通用。上汽自主8 月上市第三代RX5/超混eRX5，已销售超过2 万辆；智己L7 本月交付1007辆，累计交付2058 辆；上汽通用五菱宏光MINIEV 继续蝉联新能源汽车销量冠军，五菱星辰混动版正式上市，有望进一步打开上汽通用五菱销量空间。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车8 月产批分别为12.23/10.49 万辆，持续破10 万，同比分别+92.37%/+48.15%，环比分别+18.85%/-0.63%。其中上汽乘用车销售新能源车2.8 万辆，同比+61.4%；上汽大众销售新能源车1.1 万辆，同比+116.5%，上汽通用销售新能源车0.5 万辆，同比+170.4%。 3）分国内外市场来看，出口创历史新高。

    上汽集团8 月出口10.08 万辆，同环比分别+65.69%/+2.87%。纯电车型Mulan 即将在近20 个欧洲国家上市，将助力上汽在欧洲建成10 万级海外区域市场，进一步加深上汽在海外市场的优势地位。

    8 月上汽集团整体库存增加。8 月上汽集团企业当月库存+25966 辆（较7 月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+6794、+1466、+278、+16087 辆（较7 月）。

    盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预期为 197.54/234.06/261.50 亿元，对应EPS 为 1.69/2.00 /2.24 元，对应PE 为9.00/7.59/6.80 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源行业发展增速低于预期等。