晶盛机电(300316)中报点评:光伏设备订单高速增长 碳化硅打造第二增长极

类别:创业板 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘智 日期:2022-09-07

事件

    晶盛机电发布2022 年半年报:2022 年上半年营业收入43.7 亿元,同比增长91.02%;归属于上市公司股东的净利润12.07 亿元,同比增长101.05%;基本每股收益0.94 元。

    中报业绩增长101.05%,光伏设备高速增长,碳化硅半导体材料业务逐步发力

    2022 年上半年公司实现营业收入43.7 亿元,同比增长91.02%;归属于上市公司股东的净利润12.07 亿元,同比增长101.05%,业绩持续高速增长。

    其中设备服务营业收入35.66 亿元,同比增长83.78%,占主营业收入比例为81.6%;材料营业收入5.47 亿元,同比增长144%,占主营业收入比例为12.52%。

    公司在第三代半导体碳化硅材料上也取得了重大突破,公司已成功生长出行业领先的8 英寸碳化硅晶体,并建设了6 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线,实验线产品已通过下游部分客户验证。

    规模优势明显,公司毛利率稳步上升,四项费用率下降,盈利能力持续增强

    2022 年中报公司整体销售毛利率40%,同比上升3.46pct;整体净利率28.4%,同比提升1.95pct。

    2022 年中报公司加权ROE 为16.38%,比去年提升近5.5pct。

    公司毛利率、净利率大幅上升主要原因是公司规模优势,产品毛利率同比出现明显提升。2022 年中报,公司设备业务毛利率42.49%,同比上升4.07pct;材料业务毛利率27.42%,同比上升5.82pct。

    公司持续加强研发技术创新,2022 年中报研发投入27,430.71 万元,占营业收入比例为6.28%,相较去年同期增长85.45%。

    2022 年中报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.42%、3.04%、6.28%、0%,同比分别下降0.19pct、0.53pct、0.19pct、-0.24pct。四项费用率合计9.74%,同比下降0.67pct。

    2022 年中报公司存货同比增长139.77%、合同负债同比增长74.07%,表明公司需求旺盛,订单饱满。

    光伏设备需求旺盛,在手订单230 亿保障业绩增长无忧受益光伏行业中长期需求旺盛,硅片企业扩产力度较大,近年公司订单 持续高速增长。 2022 年中报公司未完成设备合同总计230.40 亿元,其中未完成半导体设备合同22 亿元。

    公司2022 年经营目标破百亿,同比2021 年增长67.79%,参考公司巨大的在手订单额及业务布局,我们认为该目标是有很大希望成功的,公司管理层对2022 年经营目标设定得积极乐观,表明对行业和公司的未来发展充满信心。

    定增落地,第三代半导体碳化硅材料打造第二增长极公司坚持以“打造半导体材料装备领先企业,发展绿色智能高科技制造产业”为企业使命,围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大主要半导体材料深入布局核心装备和材料,扩大业务规模,同时加强半导体关键零部件、辅材耗材等配套业务协同发展。

    公司定增募投57 亿元加码SiC 及半导体设备,其中碳化硅衬底晶片生产基地项目:项目投资33.6 亿元,计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电型及半绝缘型碳化硅衬底产能。2022 年8 月,公司微信公众号发布公司成功研发了8 英寸导电型SiC(碳化硅)晶体,晶盛第三代半导体材料SiC 研发自此迈入8 英寸时代。

    碳化硅项目是公司由泛半导体设备公司端延伸至半导体材料端的关键一步,公司布局碳化硅材料,打造新的成长赛道,助力公司走向市值空间更大的综合性平台公司。

    盈利预测与估值

    鉴于公司是光伏长晶炉设备绝对龙头,积极往光伏设备其他环节渗透,同时不断切入半导体、蓝宝石、碳化硅等其他材料生长设备、甚至材料端,公司逐步进入更广阔的市场,不断突破和延伸公司业务边界,受益光伏行业良好发展和半导体设备、材料国产供应链自主可控,公司未来增长空间较大。我们维持预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为101.29 亿、133.84 亿、166.82 亿,归母净利润分别为26.89 亿、35.21 亿、44.31 亿,对应的PE 分别为36.09X、27.56X、21.9X,继续维持“买入”评级。

    风险提示:1:宏观经济不及预期;2:下游需求不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:公司募投项目进度不及预期。